三年半亏24亿，为什么喜马拉雅不赚钱？

作者｜何玥阳
编辑｜嘉辛
2011年，陈小雨和她的搭档余建军走到了山穷水尽的地步。
之前两年中，他们二人携手打造的创业项目没有成功。在寻找下一个项目时，他们试过很多方向，最终确定了音频赛道。
这是喜马拉雅诞生的前夜。
音频赛道，当时不被外界看好，主流观点认为，语音作为一种信息获取的方式，成本要远高于文字。文字可以一目十行，语音只有听完才知道内容。
余建军和陈小雨却坚持认为音频有机会，只要有能力，每个人都可以建自己的网络电台，发展粉丝，甚至商业化。
喜马拉雅以UGC起家，又踏上了知识付费的风口。2015年，马东的《好好说话》在喜马拉雅上线当天就卖了五百多万，一周破千万，喜马拉雅彻底火了，也成了在线长视频行业的领头羊。
资本不断垂青，生意越做越大，可喜马拉雅迟迟无法盈利，上市寻求融资变成了关键一役。
那么，音频赛道会不会被资本市场追捧，喜马拉雅又为什么难盈利，天花板在哪里？本文将重点探讨这几个问题。
01 变局：为何匆忙上市？
此前，喜马拉雅喜欢用“没有任何面向资本的压力，也基本没有投资人逼着上市”来回应上市传言。
现在不一样了。
在美股上市受阻后，短短几个月，喜马拉雅就马不停蹄地赶往港交所的场子。
之所以如此匆忙，本源上还是业绩问题。
近年来，在线音频这个赛道发展稳健，从用户时长上看，2020年，在移动端使用在线音频软件的活跃用户每天大约在线两个小时，4年前，这一数字是80.7分钟，年复合增长率为9.8%。
从市场规模上看，这个赛道可以说发展迅猛，根据灼识咨询的资料，同期中国在线音频市场的收入也从16亿元，增长至131亿元，年复合增长率高达69.4%。
这个赛道上，喜马拉雅是老大，再加上蜻蜓FM和已在美股上市的荔枝，构成了一超两强的格局。
老大的平均月活是2.62亿，其中移动端用户1.1亿，通过物联网或其他开放平台收听的用户1.51亿。2021年上半年，用户在喜马拉雅移动端上的收听时长占中国所有在线音频平台移动端收听市场的70.9%。
尽管稳坐“一哥”的位置，尽管行业发展迅速，喜马拉雅仍然跨不过盈利这一关。
招股书显示喜马拉雅在收入上高速增长，2020年，喜马拉雅营业收入40.76亿元，相较2019年和2018年，分别增加了51%和175%，2021年上半年，收入25.14亿元，同比增长55.5%。