植发产业研究：头顶的“颜值经济”，植发兼具确定与成长性(25)

毛利率维持稳定，净利及净利率实现大幅增长。公司的毛利总额主要受各年提供 的各项服务毛利影响。2017 年 12 月公司收购史云逊中国，并以“店中店”模式 在每家植发医疗机构均开设史云逊医学健发中心，为植发患者提供术前后医疗服 务。自 2019 年底开始提供医疗养固服务，在其运营初期，医疗养固服务的毛利及 毛利率相对较低。此外，公司于 2018 年及 2019 年在其他服务录得毛损，原因为 公司主要关注于毛发移植服务，并于 2019 年底开始进行史云逊相关整合。公司 2018 至 2020 年的毛利率分别为 75.2%、72.6%和 74.6%，净利润分别为 0.54 亿元、 0.36 亿元及 1.63 亿元，对应净利率为 5.7%、2.9%和 10.0%。

公司费用率有所收窄，其中营销费用率下降明显。营销费用率由 2018 年 49.6%升 至 2019 年 53.1%，主要由于（i）员工成本因销售及市场营销人员的人数增加而 增加，与公司将运营扩展至其他城市的地区性营销战略一致；（ii）多渠道广告方 式导致营销及促销费用增加；（iii）除以效果为基础的广告外，公司于 2019 年开 始使用品牌广告，导致运营相关开支增加。营销费用率由 2019 年 53.1%降至 2020 年 47.6%，主要原因在于公司 2020 年优化广告分销渠道以提高销售及营销活动效 率所致。