「窥业绩」台积电（TSM.US）也有成长的烦恼(4)

台积电预期，随着N5对公司收入贡献程度不断扩大，其对公司今年全年毛利率稀释负面影响将有2至3个百分点。而且N5毛利率需要再等七至八个季度后方会达到的其他节点制程的平均毛利率水平。
尽管如此，台积电还是坚持自己在今年第三季甚至2022年毛利率仍将维持50%以上的水平。
对于台积电今年及明年的经营业绩而言，如果管理层所言属实，它的产能基本是满载的，因此现有产品“量”的因素性对稳定。在此情况下，公司利润取决于价格端销售收入和销售成本的表现。
关于销售价格，在业绩会议上摩根史丹利有分析师即就台积电会否利用自己在行业地位提价。对此，魏哲家回应公司虽然在先进制程的市场分额很高，但不会采用激进的定价策略。台积电的目标与客户紧密合作帮助其取得商业成功并从中取得合理回报。因此，公司目前正维持产品定价相对稳定。
显然，在短期的利润和长期市场份额之间，台积电选择了后者。另外，随着智能汽车MCU供需缓和，台积电的产品亦会慢慢失去实质上的上涨动力。
而在成本端，N5单位生产成本短期内相对高企是无法回避的问题。成本较高而价格相对稳定情况下，台积电毛利率真会如它所言，誓死捍卫50%底线吗？
另外在增量业务方面，在N5之后，台积电的N4亦计划在第三季风险试产并在明年量产。再之后，则是台积电投入更大的3nm。
台积电先进制程投入量产的时间点分别是：7nm，2018年第二季；5nm，2020年第二季。3nm则计划在2022年（明年）下半年开始量产，时间间隔较此前略长。
台积电表示，3nm量产时间间隔较长有两方面考量，一是客户产品设计需要（按照苹果秋季发布新iPhone的传统该说法并不说得通），二是技术难度。个人认为，技术问题才是台积电推迟量产3nm的主要原因——公司预期3nm量产时间间隔会比5nm时间间隔长三至四个月。按此推算，台积电3nm量产时间大约为明年第三季末第四季初。
单就晶圆厂而言，台积电的3nm工艺晶圆厂投资金额就高达200亿美元，明年量产后初期单月产能大约为5.5万片，2023年将爬坡到10.5万片。根据外媒披露，台积电在2021年开始三年投入资本开支1000亿美元，其中投入先进制程的比例为80%。
预期经历一轮又一轮因技术难度在先进制程越来越密集的持续高资本投入、风险量产及量产爬坡，台积电今明两年的利润将备受考验。毛利率高于或低于50%，这是一个问题。