世界鸭王，浴火重生，ST华英：能否成为全球羽绒领域的龙头？(14)

基于上述假设，预计 2023-2025 年公司可实现营业总收入 40.20/48.05/53.94 亿元，同比增速 42.71%/ 19.53%/ 12.25%，对应综合毛利率 10.73%/10.01%/9.82%。

4.2. 总结
考虑到肉禽行业处于景气周期及公司产能恢复情况，预计 2023-2025 年可实现营收 40.20/48.05/53.94 亿元，归母净利润分别为 2.24/2.47/2.61 亿元，EPS 分别为 0.10/0.12/0.12 元，对应 PE 为 27.20/24.61/23.25 倍。
根据行业周期变化，2023 年公司食品板块有望实现扭亏为盈，针对公司 2023 年估值情况 做出如下判断：选取圣农发展、民和股份、仙坛股份作为食品业务可比上市公司，均为肉鸡养殖产业链头部企业，由于鸡肉和鸭肉价格走势趋同且产品替代性较高，因此同公司可比性较高。
根据可比公司估值情况，给予食品板块 2023 年市盈率 12X-22X 之间，预计食品板块（冻鸭 熟食）2023 年可实现净利润 1.34 亿元，对应估值为 16.10 亿元-29.52 亿元。
根据羽绒行业属性及产品，选取波司登、兴业科技作为板块可比上市公司。其中，波司登是国产羽绒服龙头，羽绒是其主要生产原料之一；兴业科技主要从事天然牛头层皮革的研发、 生产与销售。
根据可比公司估值情况，给予羽绒板块 2023 年市盈率 15X，预计公司 2023 年羽绒板块实现净利润 1.38 亿元，对应估值为 20.7 亿元。
根据公司估值测算情况，2023 年合理估值区间为 36.80 亿元-50.22 亿元，对应市盈率16.43-22.42 倍。公司业务布局覆盖鸭养殖全产业链，重整完成后产能利用率仍有较大提升空间，考虑到公司熟食板块和出口业务的成长性。