「首席观察」2024年风向(4)

不过，目前货币政策暂无动静。12月的MLF（中期借贷便利）利率与上月持平，已连续4个月维持不变。
12月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，中国央行开展了500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元MLF操作，利率分别维持1.8%、2.5%不变。因为12月有6500亿元MLF到期，MLF继续实现“量增价平”续作，净投放量创年内新高。
就此，中国民生银行首席经济学家温彬解释有四点原因：缓解流动性紧张预期，强化货币与财政政策协同；缓解银行体系中长期流动性压力，稳固对实体经济的支持力度；同业存单利率居高不下，远超MLF利率，银行机构对MLF的需求大幅增加；提效率、防空转、稳汇率等多重考量下，传统总量工具空间收窄，MLF等加量续作成为当前政策选择。
在温彬看来，为缓解银行资产端定价下行压力，维持银行息差和利润在合理水平，以及为银行留存实力化解房地产、地方债务风险，MLF利率维持不变。
11月的经济数据显示，中国经济或呈现温和复苏态势。平安证券首席经济学家钟正生分析，2023年11月，主要经济增长数据同比增速大多保持恢复势头。11月工业增加值、服务业生产、社会消费品零售总额、固定资产投资等同比增速均较10月提升。考虑到去年同期国内疫情防控政策优化，低基数的推升不容忽视。以两年平均增速看，11月社零、房地产投资增速回落较为明显。
钟正生分析，其中，制造业生产延续复苏，投资增速也有提升。11月工业增加值同比增长6.6%，较10月提升2个百分点；作为主体部分的制造业增加值同比增速较10月提升1.5个百分点至6.7%。
不过，房地产投资跌幅略有收窄。11月房地产投资当月同比增速略回升0.8个百分点至-10.5%。钟正生分析，有两个原因：一方面，去年同期低基数存在支撑，11月房地产投资环比增速弱于2018至2021年同期均值；另一方面，房企融资政策支持力度增强，资金端边际改善。
钟正生注意到，11月新开工面积当月同比增速达4.8%，由负转正。不过，作为新开工领先指标的百城土地成交尚未走向趋势性恢复，且商品房库存继续累积，新开工改善的后劲还待观察。
居民消费方面，出行及服务消费相对强劲，11月社会消费品零售总额同比增速较上月提升2.5个百分点至10.1%。