社交行业深度研究：陌生人社交，走过寒冬，新的机会在哪里？(25)

直播是蓝城兄弟营业收入主要来源，毛利率稳定保持在较高水平。蓝城兄弟营收主要包括现场直播、会籍、广告收入和商品四部分。2019 至 2021 年，公司营收分别为 7.59 亿、10.31 亿和 10.77 亿元，同比增 长 51.50%、35.84%和 4.46%。其中，现场直播是营收主要构成，近三年占总营业收入比率分别为 88.41%、 84.29%和 76.23%；会员收入增长较快，从 2018 年的 0.05 亿元迅速增长至 2021 年的 1.29 亿元，占比从 1.00% 增至 11.98%；广告收入贡献率一直稳定在 5%左右。近三年公司毛利分别为 2.13 亿元、3.11 亿元和 3.49 亿元，同比增长 88.50%、46.01%和 12.22%。19-21 年公司毛利率分别为 28.02%、30.15%和 32.37%，稳定 保持在 30%左右。
4.1.3 财务：营收主要来源于社交业务，业绩表现良好
社交业务持续驱动，业绩有望高速增长。受益于 Mico 并表以及原业务转型带来的快速增长，2021 年度公 司营业收入与经调整净利润显著提升。2020-2021 年公司营业收入分别达到 11.8 亿和 23.6 亿元，同比增长 203.2% 和 100%，主要系 2020 年起公司完成 Mico 的并表，成功完成“社交 游戏”业务转型，随着公司核心社交产品 规模持续扩大，全球布局日益完善，收入有望持续保持增长，2021 年增值服务业务营收为 20.62 亿，同比增长 213.66% 。净利润方面，2018-2020 年公司净利润分别为 0.6、0.7、1.1 亿，2021 年公司净亏损为 3.97 亿，主要 系下属控股子公司重组中因少数股东向持股平台转让股份产生一次性以股份为基础的报酬开支及 2021 年发放 购股权及公司发放受限制股份单位产生的以股份为基础的报酬开支，两项支出分别为 5.9 亿、1.08 亿元。
2021 年公司“社交 游戏”业务全面爆发，其中增值业务是公司主要的营收来源。2020 年起，由于公司并 表 Mico，“流量 ”战略成功赋能“社交 游戏”业务，2018-2020“社交 游戏”业务营收 CAGR 为 255%；2021 年公司业务继续保持高速增长，营收 23.60 亿元，同比增长 100%；在营收占比方面，目前公司主要营收来自于 公司的增值业务，并且保持高速增长，主要系公司 Mico、Yumy 等产品持续火爆为公司带来稳定的收入。2021 年公司的增值服务收入和流量变现收入分别为 20.62 亿、2.97 亿；分别占比 87.4%、12.6%。