读书笔记〔第003篇〕(10)

黑石集团于1990年和1997年分别从他的第二和第三只收购基金中共拿出4.4亿美元，购买垃圾清理、填埋及回收处理巨头联合废料实业的股份，这是到那时止黑石集团给单个企业的最大投资。——戴维·凯里/约翰·莫里斯《资本之王》【评论】：殡葬业和环保业，记得都曾是中国资本市场的热门行业，股市都曾给予了非常高的市盈率，正是这两个行业却让黑石栽了跟斗。在股市呆久了，发现行业什么的都是浮云，行业特性根本无法构成一个企业的核心竞争力。但人们总有个错觉，会觉得某个行业日子非常好过。所以要时刻记着：善有善报，恶有恶报，不是不报，时候未到，时候一到，立见分晓。
事后看来，这些投资失败似乎有模式可循。它们都是业绩随经济起伏波动的周期性企业，而且都不是行业领头羊，甚至竞争力也不太强，很难吸引更大更强的对手来收购它们。黑石集团内部并没有人对这些行业有深刻了解。最关键的是，黑石集团在经济周期的错误时点买下了它们，导致成交价高，企业债台高筑，而最终被压垮。施瓦茨曼说：“这些都是中型企业，产品周期性明显，我们在经济周期达到顶峰前后两三年间投资，代价太高。我们虽然制订了很有野心的整改方案，却难以实施。这些失败给我们留下的教训是：首先不要高价购买周期性行业企业；其次不要抱有大幅整改中型企业的野心，它们不可能被再造；最后如果实在需要整改方案，一定不能闭门造车，应该充分咨询该行业的资深高管和顾问以确保计划可行。”——戴维·凯里/约翰·莫里斯《资本之王》【评论】：总之就是不要买没有核心竞争力的企业，一个不好的企业大概率还是会不好下去的，巴菲特就对老树萌芽枯藤开花这种事不抱希望，他说：
『若投资人愿意用双倍的代价资助公主去亲吻青蛙的话，最好祈祷奇迹会发生，许多公主依然坚信她们的吻有使青蛙变成王子的魔力，即使在她的后院早已养满了一大堆的青蛙。』『在经过多次惨痛的教训之后，我们得到的结论是，所谓有「转机」的公司，最后鲜少有成功的案例，所以与其把时间与精力花在购买廉价的烂公司上，还不如以合理的价格投资一些体制好的企业。』『除了少数的例外，当一个赫赫有名的经营者遇到一个逐渐没落的夕阳产业时，往往是后者占了上风。』