游艺设备龙头，华立科技：行业竞争激烈，三大策略实现差异化路径(19)

5.2 相对估值
公司的主营业务围绕游戏游艺产业链上下游，包括游戏游艺设备、动漫 IP 衍生产品、设备合作运营、游乐场运营四大业务板块。
由于游戏游艺设备产业中设备研发生产领域在国内发展时间较短，目前尚无 A 股同行业上市公司。考虑到公司所处行业的特性、可比数据的可获得性，以及我们判断中短期内公司业绩主要由动漫 IP 衍生品业务及游戏游艺设备销售业务驱动，因此我们选取业务形态类似的泡泡玛特(9992.HK)、奥飞娱乐(002292.SZ)、金马游乐(300756.SZ)作为可比上市公司进行分析。
泡泡玛特是以 IP 为核心的潮流玩具公司，产品销售方式以盲盒为主，与公司 IP 卡牌的玩法及产品相似；奥飞娱乐围绕“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“超级飞侠”等自有知名 IP 进行全产业链开发，并通过多样化的媒体传播途径使 IP 渗透到动漫、游戏、影视、文学等多个文化产业领域；金马游乐深耕国内娱乐设备制造，专业从事游乐设施开发、生产和销售，主要产品为滑行车类、飞行塔类、观览车类、转马类等大型游乐设施。
我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 6.08/8.70/10.63 亿元，同比增长-2.96%/42.94%/22.20%；归属于母公司股东净利润分别为-0.57/0.74/1.06 亿元，同比增长-209.41%/—/43.92%；EPS 分别为-0.51/0.66/0.94，以 2023 年 3 月 17 日收盘价，对应 2023-2024 年 PE 分 别为 44.69/31.05 倍，对应 2023 年 PEG 指标为 1.68 倍。
我们考虑到华立近几年及未来业务增速，主要采取 PEG 指标估值，我们认为华立科技游艺设备海外销售快速增长，卡牌业务正处于高速成长期，公司市场竞争壁垒较高，其业绩增量受疫情反复影响未完全体现，我国防疫政策的优化有望驱动线下流量逐步回复，预期业绩增速较高，整体估值仍有较大提升空间。