数字家装品牌龙头，东易日盛：万亿红海市场，数字化为破局关键(14)

预计 2024 年家装/精工装业务延续快速增长，增速分别为 28%/32%，整体营收增速为 27%。
毛利率：公司毛利率主要受到人工、材料、运输及其他项目执行成本（如防疫）影响，2022 年预计家装业务毛利率将大幅下滑，2023 年企稳回升，2024 年在数字化降本增效推动下毛利率有望提升，三年毛利率假设分别为 28%/33%/35%。
公司公装及精工装业务体量较小，且项目甄选制度严格，预计毛利率将保持稳定，测算时分别给予 50%/40% 毛利率假设。
综合测算得 2022-2024 年公司毛利率分别为 32%/35%/37%。
费用率：2022 年由于公司营收大幅下滑，刚性费用占比提升，预计公司各项费用率均大幅上行，按照前三季度情况给予销售/管理/研发费用率分别上行至 35%/17%/5%的假设。
2023 年随着营收增速恢复，费用率预计将下行至正常空间，销售/管理/研发费用率分别为 18.2%/8.2%/4.3%。
2024 年受益数字化系统落地，预计销售、管理费用率将有所下 行，分别假设为18%/8.1%；研发投入维持高位，假设为 4.3%。综合测算得 2022-2024 年公司期间费用率分别为 58%/32%/31%。

我们预测公司 2022-2024 年的归母净利润分别为-7.3/1.5/2.2 亿元，同比增长1042%/121%/46%，对应 EPS 分别为-1.74/0.36/0.52 元。