IP行业深度研究报告：头部IP千亿级价值厚积待薄发(15)

电影回报率方差大， 与质量、口碑以及市场行情密切相关，头部作品创收能力极强。
据猫眼专业版统计，截至 2021 年 12 月 15 日，53%的电影票房不足百万，75% 的电影票房不足千万。部分头部电影取得了耀眼成绩，如《熊出没》等成熟 IP 则能够为公司带来持续稳定收益，但总体来看电影行业收益方差较大，具有一定 的投资风险。

6、游戏行业
头部游戏变现力强，具有高边际利润。游戏市场规模远超其他产业，据中国游戏 产业研究院，2021 年游戏市场规模达 2965.13 亿元。头部游戏能获得超高流水， 2021 国产二次元手游营业收入排行榜中，前 5 名均取得了 15 亿以上营业收入， 由米哈游开发运营的《原神》以 153.53 亿的流水一骑绝尘，排行第六的《崩坏 3》也是其自研 IP，该游戏 2016 年毛利率即在 95%以上。且由于开发运营经验 丰富、旗下游戏收入现金流持续等特点，头部游戏的长线产品能在较低的维护和 更新成本下带来持续的高流水增量，具有极高的边际利润。网易、完美世界、三 七互娱、吉比特等头部公司毛利率均在 60%以上，吉比特能达到 90%以上。
头部游戏公司自研能力强劲，精品游戏频出。1）Sensor tower 公布的 2021 年 全球收入超过 10 亿美元的 8 款手游中，腾讯旗下的《和平精英》、《王者荣耀》 分别位居第一、第二，两款游戏 2021 全年全球收入均在 28 亿美元左右；2）在 2021 年中国内地市场国产移动游戏流水 TOP20 排名中，网易旗下代表作《梦幻 西游》排名第三、《大话西游》排名第 11；3）三七互娱旗下新上线的手游《斗 罗大陆：魂师对决》2021 年内最高位居 iOS 畅销榜 TOP4，免费榜 TOP1，平 均排名第 11 名；4）完美世界旗下 2021 年 12 月发行的新游戏《幻塔》上线首 月流水近 5 亿；于 21 年 6 月 25 日公测的《梦幻新诛仙》2021 年累计流水近 16 亿元，上线以来稳居 IOS 角色扮演类游戏畅销榜单 Top30。