IP行业深度研究报告：头部IP千亿级价值厚积待薄发(16)

7、实体/线下衍生品行业
潮玩市场潜力巨大。根据艾媒咨询估计，2021/2022/2023 年潮玩市场规模为 384.3/476.8/574.6 亿元，增速分别为 30.4%/24.1%/20.5%，处于高速发展阶 段。从单个产品来看，潮玩开发者轮子小马工作室表示，在订货量较小的情况下， 单个盲盒的成本约在价格的一半左右。但潮玩产品符合边际成本递减，随着销量 的提升，设计费用、固定成本等被摊销，边际利润会逐渐提高，在进入大批量产 阶段后会收获较高利润。泡泡玛特作为潮玩头部公司，2019/2020/2021 年毛利 率分别为 64.77%/63.42%/61.40%。
国内主题公园利润模式与单乐园游客接待量尚有提升空间。除衍生品销售外，主 题公园也是 IP 衍生的重要分类。据华强方特的招股书，其文化科技主题公园营 业收入的 70%以上为门票收入，入园后对于餐饮、文化衍生品等的二次消费人 数比例不足 30%，但二次消费的毛利率远高于门票收入，园内配套的服务和 IP 衍生产品质量仍有提升空间。对比上海迪士尼乐园，上海迪士尼乐园全年营业收 入中门票收入占比约 50%，另 50%收入来自餐饮、酒店住宿、停车收费等其他 服务，增量服务品类丰富，变现模式成熟。单乐园游客接待量方面，据《2019 年度主题乐园和博物馆指数》，2019 年华强方特旗下 24 个乐园总游客接待量为 5039.3 万，平均单个主题乐园的游客数量仅为 180 万人，而上海迪士尼 2019 年游客超过千万。
以全球 IP 产业链上的各个市场规模为参考，全球实体衍生品市场规模接近游戏 市场 2 倍水平，预计未来我国实体衍生品的市场规模与游戏市场规模比例变化有 类似趋势，实体衍生品发展空间巨大；但由于我国 IP 衍生品市场的发展尚不成 熟，目前我国在 IP 产业链上最大的市场仍为游戏领域，同全球 IP 产业的市场结 构仍有较大差异，未来在实体衍生品拓展以及 IP 全产业链连结模式上还有很大 的提升空间。