IP行业深度研究报告：头部IP千亿级价值厚积待薄发(24)

根据《王者荣耀》上线以来的发展情况，我们假设截至 2021 年，王者荣耀第 1-6 年的实体零售品收入随游戏的快速发展呈逐渐上升趋势；第 7-10 年，王者荣耀 进入 IP 价值收获期，实体零售品收入在高位维持稳定；最后第 10-20 年，实体 零售品收入随 IP 的生命周期进入衰退期而逐渐下降至 0。综上，在王者荣耀 IP 生命周期中，实体零售品年收入范围在 0- 2.28 亿之间。综上，王者荣耀 IP 一年可产生的价值随着其生命周期的发展而不断变化，年收 入在 4.28 亿- 473.22 亿之间。取折现率为 8%-12%，IP 生命期为 10 年、15 年、 20 年，可得不同情境下《王者荣耀》的 IP 价值。取 10%的折现率、15 年的生 命期，则 IP 价值为 2756.35 亿元，体现了游戏类顶级 IP 的超强变现价值。

3、当前超级IP稀缺原因：国内IP开发广度与深度不足

3.1、现状：国内产业起步较晚，千亿级IP稀缺
美国和日本已经形成完整、成熟的 IP 产业链条。美国的 IP 产业历史可以追溯到 20 世纪 30 年代，诞生了米老鼠、DC、漫威等一批经久不衰的 IP，其运营模式 可概括为“关键人物 世界观 不断延伸的剧情”。这一模式导致少数手握大 IP 的公司占据行业头部地位，马太效应明显：头部企业拥有集中的资源，创造源源 不断的老 IP衍生品并推出新 IP。日本的 IP产业发源于 20 世纪经济繁荣发展期， 文化市场需求高涨，推动泛娱乐界采用征稿、签约连载的形式实现文化产出，从 而形成了较美国更分散、数量更多的大 IP。美国和日本都有完善的版权保护法 律法规，且产业链接近闭环模式，IP 原生形态多样。
海外 IP 产品矩阵成熟，国内 IP 依赖源头类型。海外知名 IP 均已打通全产业 链，变现途径多样，充分发掘 IP 价值，以哈利波特为例，其在书籍、影视、 游戏、实体衍生品等多个领域均位居世界前列，形成多维度产品相互激发、 多引擎释放 IP 价值的正向循环；国内 IP 多数仅在一两个领域内有所拓展， 如小说 IP 改编成电视剧、漫画 IP 衍生至手办等。此外，国内 IP 的价值释放 仍主要依赖 IP 源头或少数衍生类型，难以形成反向输血的产品矩阵，如王者 荣耀主要依赖游戏拓展知名度、《狐妖小红娘》主要依赖漫画和动画等。 中国 IP 产业起步较晚，开发运营体系亟待完善。与海外成熟的 IP 产业对比，1） 中国 IP 产业链没有形成闭环， IP 的原生形态主要为网文、漫画；2）同一 IP 跨产业联动的模式尚不成熟，作品获得较好的市场反响后版权方对于开发跨媒介 的衍生游戏、实体等准备不足，另一方面开发周期较长、前期投入较大，增加资 本方对于风险的厌恶，导致 IP 开发的主动性较缺乏；