味知香研究报告：渠道产品齐发力，受益预制菜高景气(9)

加盟店单店对新开业的加盟店，公司将一次性收取 10000 元/店的开业支持费，如果加盟店为原先 经销店升级而来，则免收上述费用。开业支持费对应的服务内容包括向客户提供培训服务、宣传 物料以及半成品菜赠品、样品。如果经销店客户开业时也需要公司提供开业支持服务，则亦可向 公司申请并缴纳上述费用。根据公司来自加盟店/经销店渠道的营收和加盟/经销客户数量计算， 公司加盟店单店贡献营收近年有所下降，主要由于加盟店开店速度较快，表观单店营收有所摊薄； 经销店单店贡献营收小幅提升，主要由于预制菜需求旺盛、公司产品力品牌力不断增强。
加盟模式发展成熟，未来开店渗透空间广阔。考虑到公司加盟店主要分布在菜市场场景，据艾媒 咨询统计截至 2019 年全国共有接近 4 万家菜场，贡献公司 2021 年 95%以上收入的华东区域中， 上海、江苏、浙江存量菜场超过 5000 家，而公司截至 2021 年底有 1319 家加盟店开业，江浙沪 地区仍有较大渗透空间。目前公司已在外围市场开始布局，例如山东、湖北、安徽等，随着未来 新产能的建成及逐步投放将加大外围市场的开拓力度，持续推进渠道全国化建设。

盈利预测

我们对公司 2022-24 年盈利预测做如下假设： 1. 营业收入：公司未来营收增长主要受益于餐饮标准化程度提升和人力成本上涨带来预制菜需 求增长，公司在渠道端（加速加盟店开店）、产品端（持续推出新品）、产能端（募资进行 产能扩张）持续发力，驱动各品类产品收入快速增长，我们预计 22-24 年公司收入增速分别 为 16.4%/26.0%/26.4%。