战略坚持高端化，今世缘：品牌始终高调性，迎次高端机遇便化龙(19)

3.6 产能扩建瞄准下个百亿营收目标
今世缘现有基酒产能 3 万吨（19、20 年 2.7 万吨），19-21 年产能利用率分别为 81%、93%和 90%；成品酒设计产能 8.5 万千升，实际产能 4 万千升，17-21 年产销基本平衡。
在 2021 年的一则投资者问询函回复中公司表示，“未来实现百亿营收需要销售成品酒 6 万吨左右，实现 150 亿元营收需要销售成品酒 9 万吨左右”。
2022 年 2 月今世缘发布公告，拟投资 90.76 亿元实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，建 成后预计将新增优质浓香型原酒年产能 1.8 万吨、优质清雅酱香型原酒年产能 2 万 吨。
参考公司 21 年基酒/成品酒转换比例和扩产推进节奏，预计 24 年成品酒产能可达 6.2 万吨左右；随着扩产项目全面落地，公司成品酒产能可达 9.1 万吨左右。
产能扩建瞄准下一个百亿营收目标。以当前公司白酒吨价 19.91 万元计算，新建产能可实现超 180 亿元营收；21 年末公司半成品酒（含基酒）储备 11.5 万吨，则项目建设完成后公司在供给端可具备突破 200 亿元营收的产能。
本轮大规模产能扩建为今世缘在后百亿时代实现中长期高质量增长准备了充足弹药。

4. 盈利预测、估值与总结

4.1 盈利预测
收入预测：今世缘未来业绩增长主要来自国缘系列的特 A 与特 A 类产品，ABCD 类产品受益于今世缘品牌激活、高沟复兴，叠加光瓶酒市场兴起等因素，预计相关业务可能扭转收缩趋势以 5%左右速度增长。
对开&四开：对开、四开是公司核心大单品，也是公司收入基本盘，随着公司进一步深耕团购市场，流通渠道逐渐放量，十四五期间有望保持 30%左右较高增速。
V 系：自产品上市以来经过 3-4 年市场培育，22 年以 V3 为主的 V 系体量已超 10 亿，在基数增大的前提下近三年营收增速或将逐渐放缓，但 22-24 年 CAGR 仍有望达 50%左右。