“野蛮人”未必野蛮

荷（余兴喜摄影
余兴喜
新的《上市公司治理准则》（以下简称《准则》）的一大亮点，是规范了与上市公司控制权变动特别是与敌意收购相关的公司治理问题,回应了这些年来人们对所谓“野蛮人”敌意收购所引出的各种问题的广泛关切。
资本市场的公司并购
通过资本市场对上市公司股权进行收购，通过股权收购实现上市公司控制权变更，本身就是资本市场最基本、最核心的功能。《准则》自2002年1月发布以来，中国资本市场每年都发生成交量不小的并购交易。据有关资料统计，2002年当年中国国内发生并购交易692起，涉及交易金额1858亿元，被称为“中国并购元年”。2015年达到高峰，通过证券市场发生的并购交易数为1209起，同比增长64.49%，涉及交易金额12690亿元，是2014年的3.03倍。2017年中国上市公司共成功实施了1114起并购交易，涉及交易金额7612亿元。在中国资本市场这些年发生的并购事件中，绝大部分属于“善意收购”，其中也有一些属于所谓“敌意收购”。
善意收购、敌意收购及“野蛮人”
资本市场上的公司收购行为，以是否取得公司管理层同意来划分，分为善意收购和敌意收购。善意收购是指收购方的收购行为取得了目标公司管理层同意，此种情况下双方会就交易的相关事项进行协商并达成一定的协议。敌意收购是指收购方在未经目标公司管理层同意的情况下所进行的收购。这又可分为两种情况，一种是从未与对方协商，一种是协商了但对方未同意。在第一种情况下，收购方在其收购行为开始后仍可以与对方协商；在第二种情况下，也可能一开始不同意，后来经过进一步协商又同意了，这就是说敌意收购也可以转化为善意收购。
对于敌意收购的收购方，常被称为“野蛮人”。其来源是1990年出版的美国人布赖恩·伯勒与约翰·海勒合著的《门口的野蛮人》(Barbarians at the Gate)。该书用纪实性的手法记述了雷诺兹-纳贝斯克公司被敌意收购的前因后果，再现了华尔街历史上最著名的公司争夺战。这一事件的梗概是这样的：20世纪80年代华尔街陷入了并购热潮，在此背景下，被认为具有黑社会行事方式的美国雷诺兹公司总裁罗斯·约翰逊于1985年完成了雷诺兹公司与纳贝斯克公司的合并，通过一系列圆滑而周密的“夺权”运作，于1986年从二把手当上了当时美国排名第19大的公司雷诺兹-纳贝斯克公司的总裁。1988年7月，约翰逊团队搞了一个规模巨大的“金色降落伞”计划，以确保公司在遭到收购时高级管理人员的利益。1988年10月，在一帮华尔街朋友的鼓动下，约翰逊向董事会提出由管理层杠杆收购雷诺兹-纳贝斯克公司，出价每股75美元，总价达176亿美元。