“野蛮人”未必野蛮(3)

“内部人控制”问题
在股权高度分散、无实际控股股东而由管理层实际控制的公司，最容易产生“内部人控制”问题。内部人控制问题，主要指内部人通过对公司的控制，追求自身利益，损害股东利益的现象。在雷诺兹-纳贝斯克公司，约翰逊在董事们中间八面玲珑，游刃有余，约翰逊认为是他给了董事们丰厚的年薪，是他带董事们坐公司的飞机周游世界，他的提议都应该得到董事会支持。约翰逊在公司里说一不二，不停地在公司里折腾机构和管理人员，在用人上和下属的福利待遇上非常随意，顶层管理人员和一些亲信的薪酬福利待遇异常优厚，单单约翰逊手下的购房需求就把亚特兰大的房地产市场搞得异常活跃。约翰逊及公司高层挥霍无度，极尽奢华，公私不分，连约翰逊家里两名女佣的工资也是公司支付的。公司有8架飞机，在机场建了酷似泰姬陵的飞机库和与飞机库配套的豪华小楼，约翰逊经常用公司飞机办私事，接送朋友，甚至送朋友度蜜月。
约翰逊允许董事会成员随时调用公司飞机，且分文不收。有一次约翰逊的宠物狗咬了人，因担心狗被有关部门抓起来，约翰逊安排公司的飞机专程将狗偷偷运走。约翰逊本人有24张俱乐部会员卡，连傀儡董事会主席斯迪克特都抱怨没什么机会见到他,说约翰逊“整天不是在高尔夫球场上就是在去曼哈顿的路上”。约翰逊团队在向董事会提出管理层杠杆收购时出价每股75美元，而在出现激烈竞争后最终把报价提高到每股112美元，两者的总额相差高达八九十亿美元。收购战尘埃落定后，公司原高管们大都陆续离职，启动了“金色降落伞”，约翰逊本人拿到了约5250万美元。此次收购战，暴露了很多雷诺兹-纳贝斯克公司内部人控制的内幕。
敌意收购之“弊”
现在我们来看看“野蛮人”敌意收购的利弊。上世纪80年代，美国经历了一场企业并购的狂潮，泥沙俱下。在收购者看来，凡是被敌意收购的公司一定是由于某种原因价值被严重低估的公司，他们看到了公司通过内部整合等手段可以提升其价值的机会，因此收购成功后对公司进行一些调整就在所难免，特别是涉及人员或薪酬福利的调整时，更容易引起原有员工的不满。一些公司被收购后，整合不成功，业绩下滑。一些收购者在短期内赚得暴利，也引起了很大争议。一些人认为，敌意收购虽然给股东带来了暴利，却损害了公司的其他利益相关者。敌意收购者很可能为了实现其短期利益而打断公司长期经营的战略部署，只是实现了财富的转移，并没有创造新的价值。有个别美国学者和司法界人士开始质疑股东价值最大化的公司法理念是不是完全合理，甚至认为将股东视为公司的所有者是一个错误。