火电行业研究及投资手册：均值回归之路，曲折中前进(2)

2017 年，煤炭工业协会推动建立煤炭中长期合同与“基 础价 浮动价”定价制度。2021 年，国家发改委出台《关于进一步深化燃煤发电 上网电价市场化改革的通知》，明确燃煤发电的电量原则上要全部进入电力市场， 通过市场交易在“基准价 上下浮动”范围内形成上网电价，同时扩大市场交易电 价上下浮动范围，且现货交易不受涨跌幅限制。
1.2、国内电力结构概况
火电仍居支撑性电源地位，但比例与利用率双重弱化趋势显著。尽管火电的支 撑性电源属性仍较强（国内火电以煤电为主，燃气机组主要承担政策调峰调频职 责），但在结构上，因清洁电源投产的加速与全社会用电增速的放缓，火电发电 量、装机量、利用小时数均呈中枢下移态势。2000-2022 年，火电发电量占比由 82.0%下降至 69.8%，而在 2008-2022 年间，火电装机量占比由 76.0%下降至 52.0%，同期年平均利用小时数则由 4885h 下降至 4379h。

火电电量变化三大特征：1）发电总量仍处增长态势、2）与经济敏感度较高；3） 灵活性优势令火电利用小时与清洁电源呈现“此消彼长”态势。总量上，火电发 电量仍保持增长态势，2022年全年火电发电量为58531亿度，过去 5年间（2017- 2022 年）复合增速为 4.88%，对应十三五、十二五、十一五、十五期间的电量年 化复合增速分别为 4.7%、2.5%、9.4%、14.8%。火电在电源体系中居“支撑功能 为主、调节功能为辅”的地位，因此一方面火电发电量中枢由全社会用电量增长 驱动，另一方面受水电、风电、光伏等电源所能提供的出力影响，若上述清洁电 源当期资源条件较差，则火电所需面临的负荷往往增大，反之则或减小，“此消 彼长”态势较为显著。
1.3、火电行业格局
五大能源集团主导，地方电力集团并起，行业格局已近稳态。五大集团占据半 壁江山。2002 年电改，国务院印发《电力体制改革方案》，重组原国家电力公司 管理的发电资产，形成三至四个各拥有 4000 万千瓦左右装机容量的全国性发电 企业，华能直接改组为独立发电企业。各全国性发电企业占市场份额原则上不超 过 20%。本次电改后产生的中央直属五大发电集团火电装机量占全国近一半，是 中国火电行业的第一阵营。第二阵营则主要由部分中央企业及实力雄厚的地方发 电集团构成，主要包括华润电力、广东粤电集团、安徽省能源集团、北京能源集 团等。