既有“近愁”也有“远忧”，欧洲天然气短缺可能“卷土重来”(5)

光大期货能源化工分析师杜冰沁认为，近期欧洲天然气TTF价格整体振荡偏弱，主要是由于气温逐步回升，进入需求淡季，整体需求出现季节性回落，而供应方面进口同样偏弱，库存逐渐累积。截至一季度末，欧洲天然气库存绝对值达到625亿立方米的水平，平稳经过取暖季节，同比增加340亿立方米。
欧洲天然气基础设施的数据显示，在过去几天里，天然气存储设施转为净注入，这是自去年秋季以来持续时间最长的一次。
“目前，欧洲天然气库存维持较高位置，在冬季取暖需求结束的情况下，欧洲天然气库存少见地维持在55％以上，这有赖于去年冬天温暖的天气和大量的前期储备。”申万期货能源分析师董超表示，虽然欧洲天然气价格近期一直在低位徘徊，但长期期货价格已经开始反弹，说明去年夏季欧洲天然气价格暴涨的阴影仍然没有散去，市场担心欧洲脆弱的天然气市场在未来再次受到打击。
东证衍生品研究院能源与碳中和首席分析师金晓认为，从欧洲天然气库存的移动轨迹来看，需求的坍塌程度是很可怕的。在供应严重受限的情况下，欧洲天然气的库存竟然回到了新冠肺炎疫情危机时的水平，也就是当下需求之弱已经超过了疫情危机时的水平。“欧洲天然气库存向上的拐点大概是在2022年俄乌冲突爆发时，库存偏离度从-30％一路上升到65％附近，库存拐点开始隐现。”
“从我们测算的欧洲天然气真实需求的数据来看，需求下行的幅度令人瞠目结舌，市场此前低估了需求弹性。”金晓认为，进入到二季度之后，需求的同比降幅预计会逐步收窄。随着取暖季的结束，居民和商业部门对于需求的压制将会逐渐淡化，接下来需重点关注天然气发电和工业部门的恢复情况。2023年一季度，天然气发电量同比降幅仍然高达21％，而2022年全年天然气发电需求降幅也仅为7.3％。天然气发电量大幅下降的背后是需求出了问题，这里的需求并非只是天然气的需求，而是电力的需求。不仅是天然气发电量在2023年一季度大幅下降，煤炭的发电量同期降幅也高达16％。煤炭的点火价差也由过去的暴利转变为当下的亏损状态，说明电力市场已经不再存在较大供需缺口。法国核电在运营的产能逐步下降，说明需求整体仍在下行。
展望下半年，杜冰沁表示，欧洲市场仍面临来自供应端的缺口，需要进口和去年相当量的LNG来补充俄罗斯管道气的缺口。在已经到来的补库季节，欧洲天然气进一步下行空间较为有限，随着三、四季度需求旺季的再度来临，届时需求将提振价格上行。