医疗服务专题研究：消费性专科医疗的黄金时代(7)

图11：专科连锁医疗服务横向对比
医疗服务市场竞争格局整体较为分散，尤其是消费医疗，全国性品牌缺乏，并购整合常见，行业正处于快速扩张阶段。以民营口腔专科为例，2020年，我国民营口腔医疗服务市场规模约831亿元，而民营口腔连锁CR5市占率仅8.5%（按收入口径）。
消费型医疗服务盈利能力强，保持高增长。根据中国卫生健康统计年鉴数据，口腔医院、美容医院和眼科医院近几年平均利润率均在10%以上，其中整形外科医院更是高达23%。盈利能力强的专科医院，投资回报周期短，更容易连锁复制扩张，近年来医院数量增速较快。牙科医院从2015年的455家增长到2019年945家（CAGR21.5%），美容医院从2015年的228家增长到2019年450家（CAGR19.5%），口腔医院从2015年501家增长到2019年885家（CAGR15.3%）。

图12：专科医院收入及利润率
结合上述分析我们认为，行业在长期供需不平衡驱动下，医疗服务的征途是星辰大海。长期看好民营医疗服务未来发展，重点关注医美、眼科、口腔等盈利能力强、投资回报周期短、可复制性强的消费医疗专科，下文将对这三个专科进行全面的分析。

1. 医美：终端需求持续高增，美丽经济蓄势待发

国内医美进入黄金时期，国产企业发展机遇到来。在人均可支配收入增加、大众对医美接受程度提高等多重因素推动下，我国医美市场蓬勃发展，市场规模快速增长。目前中国医美渗透率相较发达国家仍处于较低水平，行业发展即将迎来黄金时期。我们认为，随着市场监管逐步完善，规范程度不断提高，大型连锁企业在成本费用控制和品牌获客方面都有突出优势，我们看好这些企业不断提高市场份额。

2.1市场：总体规模快速增长，渗透率提升空间广阔

全球医美市场进入稳定发展阶段，中国医美市场增速领跑全球，处于加速增长期。根据国际美容整形外科学会的报告，2018年全球医美市场规模约1357亿美元，预计 2018-2022年CAGR为7.05%，2022年有望达到1782 亿美元。随着人均可支配收入增加，大众对医美接受程度提高等多重因素推动，我国医美市场蓬勃发展，想象空间大。根据艾瑞咨询预测，2019 年我国医美市场规模达1769亿元，预计2023年将增加至 3115 亿元，期间CAGR为15.19%。