IMI锐评｜拒绝通缩：经济如何摆脱“不温不火”？(3)

长江证券首席经济学家伍戈分析，复苏与通缩之争的本质是居民预期行为的分歧。从亚洲各国看，疫后居民信贷短期放量抬升，或体现出前期积压需求的释放。不过一季度后都回落，脉冲式反弹似不可持续，但这些国家的利率也能大致解释信贷变化。然而与海外不同，疫情以来我国居民的信贷行为对于利率的变动更趋钝化，甚至也有别于疫前时期。这其中，或许存在特殊的“暗物质”压抑着居民的扩张行为。实证表明，前期资产负债表的恶化能显著地解释我国的这种现象。
“IMI财经观察”特约评论员张超认为，观察分项数据可以发现，3月同比通胀回落主要是“猪周期”回落、果蔬价格下跌、大宗商品价格下跌这三个短期因素在单月形成共振，拉低了数据。而中国核心CPI保持较为稳定的增长，即使在疫情反复冲击下也未出现负增长，所以仅凭一个月的CPI数据就断定中国将滑入通缩比较牵强。
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本轮物价涨幅走弱而引发“通缩论”的内在机理是什么？
余永定指出，通货膨胀或通货收缩与总供给-总需求缺口的变化密切相关。供大于求产生物价下降压力，供不应求则产生物价上升压力。货币供应量的变化与缺口变化密切相关，但物价变化的发生则滞后于缺口的变化。通胀率变化对于供求缺口变化在时间上的滞后往往使货币当局要么是看不见即将到来的潮水，要么是对已经潮水已经退去浑然不知。“总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾”的判断完全正确。“冰冻三尺非一日之寒”。在过去十年多年中中国经济一直处于有效需求不足状态，或经济增速一直低于潜在经济增速。其主要根据是，在过去十余年，中国的CPI增速平均低于2%，PPI在大部分年份中处于负增长状态。中国经济增速由2010年第一季度的10.2%下降到2019年第四季度的6%，但没有任何证据可以证明中国GDP潜在增速低于6%。2023年应该成为扭转过去10余年中国经济增速逐季持续下跌的趋势的关键一年。
2022年12月8日中国政府调整清零政策后，市场普遍预期中国经济在2023年初会出现明显反弹。当时还会担心，由于供给链的修复赶不上总需求的增长，中国经济可能会出现暂时性供不应求缺口。因而提出：即便通胀率有所上升，中国也应该坚持扩张性财政、货币政策，事实证明这是多虑了。
管清友认为，物价仍然维持不变的原因可能来自于非均衡的、甚至是“缩表”式的恢复。为什么会出现宏观数据强于预期，但实际感受却不尽如人意？可能问题就在与经济修复的不全面、不均衡。最近社会学家孙立平教授提出的一种说法，很能解释这一现象。他认为，中国经济正在形成一种新的二元结构：其中一元叫国计，另一元叫民生。