接口芯片龙头，裕太微-U：产品研发步履不停，车载市场引领增量(22)

公司网卡芯片可应用于各类桌面终端及网络服务器等需求场景，支持多类型 PCIE 标准、网络硬件功能卸载、网络虚拟化等功能，适用于新兴数据中心需求，当前公司研制的千兆 PCIE 以太网控制器芯片已于 2022 年上半年量产流片。我们预计该业务 2022-2024 年营收分别为 0.30/1.60/2.08 亿 元，毛利率分别为 33.1%/36.0%/38.0%。

期间费用率假设：考虑到当前公司营收规模体量较小，销售团队扩充带来销售费用率有所上升，未来随营收快速增加，销售费用率有望逐步下降，我们预计2022-2024年销售费用分别 为 0.21/0.27/0.38亿元，销售费用率分别为5.1%/3.8%/3.8%；
公司当前随经营规模扩大，管理人员数量增加上升，薪酬上涨，我们预计 2022-2024 年管理费用分别为 0.48/0.69/0.89 亿元，管理费用率分别为 12.0%/10.0%/9.0%；
公司高度重视研发，预计研发费用将持续增长，我们预计 2022-2024 年研发费用分别为 1.31/1.98/2.72 亿元，但随公司营业规模扩大与研发成果产业化，研发费用率有望较快下降，我们预计研发费用率分别为32.6%/28.6%/27.6%；
随公司经营规模扩大，预计财务费用占比有望逐渐降低，我们预计 2022-2024 年财务费用分别为 17.56/-1893.05/-2040.88 万元，财务费用率分别为 0.04%/-2.73%/-2.07%。