中国平安：在最黑暗的时刻等待黎明

代理人队伍人数下降、新客户拓展难度增加、老客户保单可扩展空间逐渐接近天花板，在这么愈发不利的环境下实现突围，平安不仅需要壮士断腕的决心，或许还需要足够的耐心。
几乎涉足于金融领域各个方向的中国平安（02318.HK），最近一年的股价从最高点92.34元下跌到最低46.42元，跌幅高达50%。
随着股价相对于大盘和自身最高点的“超跌”，投资者关于平安的讨论热度也水涨船高。
一波又一波投资者阶段性“抄底”，其所带来的兴奋感与股价持续下挫带来的失落感形成鲜明对比，近一年股东人数从70万急速上升到130万。
2021年年初，华夏幸福（600340.SH）发生债务危机，引发市场相应地对平安投资的恐慌。随后8月份，靴子落地，平安对华夏幸福相关资产计提减值（包含股权投资和债权投资）合计359亿，强烈触动了投资者的神经。
平安的收入构成比较复杂，涵盖面比较广，包括银行、保险、证券、信托等业务。其中寿险及健康险占比达到59%，因此保险业务尤其是寿险业务才是平安的命门。

来源：公司公告，阿尔法工场研究院整理
业内通常采用内含价值来描述保险业务的经济价值。内涵价值指的是经过调整后的股东资产净值，加上本公司寿险及健康险业务的有效业务价值。
内涵价值有点类似于“净资产”的概念，通过它可以直观地看到现存保单的价值。平安内涵价值增速由2018-2019年的23.5%下滑至 2021年上半年的4.7%。