纺织行业产业链深度研究：寻找中国纺织材料隐形冠军(29)

（3）2011 年至今为公司的调整期，在此期间公司强化内核积极改进生产技术、 拓展客户，近期已取得阶段性成果。2011 年开始随着国内服装行业增速放缓和 纺织产业向东南亚迁移，以及劳动力成本的上升，国内拉链行业增长放缓，但 公司仍在期间积极调整，坚持创新、提升企业核心竞争力。2015 年开始公司在 国内开拓重点区域和潜力市场，在国际扩展东南亚产能并布局营销网络，2020 年公司受疫情影响收入业绩下滑。
（二）业务分拆：拉链业务扩展迅速，钮扣业务稳健高毛利
1）拉链业务：公司的拉链业务从 2000 年开始，起初规模较小，01 年仅 1123 万元左右，毛利率在 20%左右；随后收入规模快速提升，毛利率也逐年上升， 08 年已达到 32%；随着公司产品定位的提升和大客户战略的实施，15-19 年公 司收入 CAGR 为 11.7%，毛利率在 40%左右。2020 年拉链业务受到一定的疫 情影响收入下降 5.4%至 13.3 亿元，但毛利率上升至 36.6%。
2）钮扣业务：公司从 1976 年设立开始就开始经营钮扣业务，01 年收入约为 1.1 亿元，在 12 年之前均以较快的速度成长，12 年受到服装行业下游不景气、 汇率等多重因素的影响处于调整阶段，17 年之后收入重回成长，16-19 年 CAGR 为 13.4%。钮扣业务的毛利率维持 40%左右的较高水平。2020 年钮扣业务受 疫情影响更大，收入下降 11.3%至 11.0 亿元，毛利率略降 0.6 p.p.至 41.6%。