纺织行业产业链深度研究：寻找中国纺织材料隐形冠军(31)

（四）成长性：深化优质品牌合作获取份额成长，股权激励彰显信心
1、“国际化”战略深入国际大牌合作，对标巨头开启国产替代，海内外产能持 续扩张。公司的产品质量、交期得到品牌客户认可，深入合作的国际品牌客户 主要包括 H&M、Adidas、Nike、迅销等。公司从 2011-2013 年开启国际化战 略，2016 年开始施行“大客户”战略，针对大客户进行“一站式全程”服务。 从过往对接国内加工厂升级到直接对接品牌，大幅提高对订单的掌控能力，同 时获取客户良好满意度。以 Adidas 为例，公司与其合作十余年，逐步建立信任， 份额逐年提升。目前公司在 HM 等快时尚国际大牌中份额较高，而在耐克等运 动品牌中的份额与 YKK 仍有较大差距，但成长迅速。与竞争对手相比，公司的 收入实现较快增长，而 YKK 近年在全球的发展停滞。YKK 紧固件/伟星服装辅 料近 19 年的收入增速分别为 15%/1%，收入差距从 01 年的 70 倍缩小到 10 年 8 倍再缩小到 20 年的 5 倍，说明公司的产品和服务逐步获得品牌客户认可，开 始实现对 YKK 构成竞争替代。
2、“大客户 大辅料”战略并举，深化客户关系改善费用率，深挖客户资源拓 品类增长。公司对大客户进行“一站式全程”服务，具有较高的客户满意度但 也在初期产生较高的销售费用率，未来随着公司与品牌客户的合作更加深入， 销售费用率有望下降。此外，公司实行“大辅料”战略，不断探索新品类。公 司致力于成为全球知名服饰辅料专业供应商，除了运动、休闲服饰，拉链和钮 扣还可以应用于箱包、配饰、鞋面等。依托公司现有的销售渠道和客户资源等 优势，公司目前塑胶、织带、标牌、织带等其他辅料品类以及箱包等新应用市 场拓展情况良好，大辅料战略初见成效。

3、股权激励目标较高彰显信心，以往三期均顺利完成。公司管理层稳健务实， 以往的股权激励目标均是基于管理层多年经验及对客户订单的综合判断所制定。 2021 年 10 月，公司发布了第五期股权激励计划，考核目标为 2021-2025 年扣 非后归母净利润相比 2020 年增长率不低于 58%/80%/95%/115%/140%。公司 2006-2020 年公发布了四期股权激励计划，除了第四期仍在考核期之外，第一 至第三期均顺利完成。第四期、第五期股权激励计划的对象分别为 129 名、161 名，范围比起前三期有所扩大，有望在更广的范围内激发员工积极性、实现业 绩增长目标。
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精选报告来源：【未来智库】。