从八马茶业，看中国茶企的艰难上市之路(4)

行业哀嚎之下，八马还出乎意料地完成了首轮私募股权融资。2013年5月13日，IDG资本、天图资本、同伟创业创投和天玑星投资四大著名机构，为八马投资近1.5亿元。这是茶叶行业最大的一笔投资，也是首笔过亿元的私募股权融资。此次融资后八马的PE高达20倍，天福茗茶13.83倍PE已经无法望其项背了。
风光无两的王文礼表示，融资后会加速在国内外开店，用金钱来换时间和空间，因为要实现上市目标，体量太小意义不大。2013年，八马谋求在深交所中小板上市。飞速成长的它似乎已经胜利在望。
谁料就在上市的临门一脚前，行业寒冬袭来。
2013年“反四风”、2014年“八项规定”的出台，让高端消费断崖式下跌，八马也受到波及。2013年，公司营收4.26亿元。2014年，八马率先开始电视购物寻求业绩突破，但销售额却降至3.94亿元。2015年，公司营收为4.04亿元，王文礼终止了上市计划，最终选择在新三板上市。
2015年12月8日，八马茶业在新三板挂牌交易。自开始做市以来的两年多时间里，八马的股价从7.30元左右一路上升到14元附近，翻了近一倍。但新三板融资功能缺失，融资会计和法务费用负担大，2018年4月八马终止在新三板挂牌，继续谋求在深交所创业板上市。
2021年4月15日，八马开始申请创业板IPO并获深交所受理，拟募集资金6.8亿元。虽然为上市努力了多年，但八马要在创业板上市并不容易。
八马所属“茶行业”为创业板负面清单。为了上市八马把公司定位为“零售活动”，说公司不涉及“加工、生产活动”，而这显然违背事实。
八马茶业的加盟店，也是一个问题。截至2021年6月末，八马的门店数量为2373家，其中直营店379家，加盟店超1994家。加盟店的体量是直营店的5倍多，但营业额却不尽如人意。2018年至2021年上半年，八马茶业的营收分别为7.19亿元、10.22亿元、12.47亿元、8.15亿元，但其中加盟店营业额分别只占2.93亿元、4.80亿元、5.95亿元、3.86亿元。
而在整体茶业市场产大于销、销售价格与销量只微增的背景下，八马加盟店也很难在未来实现业绩飞升。虽然八马公司只需收加盟费，旱涝保收，但不挣钱的加盟不但不可持续，也会对品牌造成损害。
同时公司的存货增速已经远远高于营收增速，存货周转率超过2，也远高于同行。在茶行业毛利率缓幅下降的大背景下，八马的巨额融资能否获得相应的产出，前景并不明朗。