零跑汽车研究报告：低费用、高效率的造车后起之秀

（报告出品方：中信证券）

零跑：大华创始人二次创业，产品聚焦 10-20 万区间

公司概况：大华创始人二次创业，合作管理经验丰富
零跑汽车是中国造车新势力，聚焦于智能化新能源汽车制造。零跑汽车是中国的造车 新势力，其主营业务是制造和生产搭载智能座舱和自动驾驶系统的新能源乘用车，其车型 分布于 9-28 万元的价格区间。根据零跑汽车招股说明书，2021 年零跑汽车 97.7%的收入 来自汽车制造业务，其余的收入来自于汽车监管积分出售收入以及服务业务。

零跑汽车于 2015 年成立，已推出 4 款新能源车型，累计销量超过 10 万辆。2015 年 12 月，零跑汽车成立。截至 2022 年 10 月，零跑汽车已推出 4 款纯电动新能源乘用车型， 包括 2019 年 7 月推出的 S01、2020 年 5 月推出的 T03、2021 年 10 月推出的 C11 及 2022 年 10 推出的 C01。零跑汽车在金华拥有自建工厂并正在建设杭州新工厂，以满足不 断增长的产能需求。2022 年 3 月，零跑月销量首次破万，同年 4 月成为新势力月度销量 冠军。此外，零跑还计划于 2022 年 11 月底推出 C11 增程版，以进一步构建丰富的智能 电动汽车产品组合。
零跑汽车是大华股份创始人二次创业的成果，创始人合作管理经验丰富。朱江明先生 为零跑 CEO，傅利泉先生是重要创始人。两位创始人亦是大华技术的共同创始人，合作时 间近 30 年。傅利泉现担任大华 CEO；朱江明长期担任大华股份 CTO，并于 2021 年辞任 大华股份的董事以及大华股份 CTO 以专注于零跑汽车。创立之初，朱江明、傅利泉和大 华技术分别持有零跑汽车 20%、32%和 33%的股权。而截止 2022 年 9 月两位创始人与他 们的配偶组成一致行动人，通过直接和间接方式合计持有零跑 31.0%的股权，其中朱江明 直接持有 9.15%，傅利泉则直接持有 9.01%。此外，傅利泉和朱江明还分别持有大华 34.2% 和 5.4%的股权，而大华股份合计持有零跑 7.9%的股权。