互联网行业深度报告：子行业分析及2022年策略展望(2)

估值角度：互联网公司股价下跌已体现出当前市场的大部分担忧，其估值已进入历史 安全区间。受监管带来的市场预期波动以及业绩波动的影响，当前腾讯控股、阿里巴巴等 公司估值水平已回落至 5 年低位，安全边际逐渐显现。伴随着未来互联网板块监管的持续 落地、公司业绩增速的修复、相对美国科技股相对配置性价比的出现，我们预计未来头部 互联网公司的估值仍有上行空间。

展望 2022 年，我们对互联网板块行情保持相对乐观。政策角度，伴随着部分监管政 策的落地，包括阿里、美团反垄断处罚的落地、《数据安全法》（2021 年 9 月 1 日起施行）、 《个人信息保护法》（2021 年 11 月 1 日起施行）等监管新规的落地，市场对于互联网监 管不确定性的担忧正在逐步消除，后续监管政策落地的市场反应正在逐步弱化。中长期来 看，互联网公司依然具备较高的效率优势，也将是未来社会及产业数字化转型、效率提升 的核心参与者之一，其市场地位及长期投资价值不改。当前时点，我们认为国内互联网巨 头估值安全边际已经出现，我们看好 2022 年互联网板块的配置性机会，在行业发展规范 阶段，预计未来互联网板块的股价上行将主要由核心业务增长，云计算、智能驾驶等新科 技布局，社区电商、游戏出海等新市场拓展驱动，建议重点关注竞争优势稳固、新业务及 新市场拓展领先的头部互联网公司。

2 互联网子行业2022年策略展望

电商行业：景气维持但竞争加剧，投资更重阿尔法