互联网行业深度报告：子行业分析及2022年策略展望(5)

监管：预计窗口仍将持续 1-2 年，但极端风险已出清。从近期高层及监管机构“防止 资本无序扩张初见成效”、“支持民营经济、互联网经济和数字经济健康发展”等表述来看， 我们预计互联网行业的监管将从高压转向常态化，其时间窗口还将持续 1-2 年。而市场对 于互联网公司的监管风险也将从一律回避转向具体问题具体分析。我们认为未来电商行业 的监管将主要指向用户隐私保护、平台数据分级及数据归属&使用权限划分等领域，而京 东、拼多多等电商平台公司不存在“改变业务性质或颠覆估值体系”的极端风险。
阿里巴巴：平台放开“二选一”行为，陆续推出一系列降平台经营成本、提升商家经 营效率的措施，包括简化淘宝、天猫开店入驻流程；减免商家经营软件、保险费用； 并提供更多精细化的服务支持等，更好的支持中小商户经营。
拼多多：平台运营逻辑和流量机制与监管“公平、普惠和共同富裕”的根本指向一致， 平台商家运营的固定支出仅为 0.6%的支付技术服务费、百亿补贴 1%的佣金率远低于 同行，且其基于单品运营的流量分发机制对中小商家更为友好。

京东：“二选一”取缔的最大受益者，Q2 起服装、美妆等多个品牌回流至京东平台； 员工权益保护有口皆碑，2020 年 31.4 万名员工，快递小哥、客服等全部为自有员工 （非外包），且均按实际工资（非最低缴纳基数）足额缴纳社保。 往后看，市场对电商行业监管的担心主要集中在：
数据使用权限收紧对商家广告投放 ROI 的影响：出于用户隐私保护的需要，8 月起京 东等电商平台要求加密客户信息、商家无法拿到具体的用户信息（姓名、电话、地址 等），市场担忧此举会影响商家广告投放（尤其是通过代理商投放广告的商家）的精 准度，进而抬升商家线上运营的整体成本。但实际上，商家/代理商是基于模糊后的群 体标签而非个人的具体信息，数据使用权限收紧对公域投放效率没有太大影响，仅有 短信营销等占比较小的私域营销工具受限。