12位擅长消费行业的基金经理「点拾&零城联合巨制」（上）(15)

投资金句
行业选择，我会从景气度和容量两个角度做筛选，前者对应行业增速，后者对应行业空间。
1、大容量 高增长，行业空间在2000亿以上，行业增速在10%以上。化妆品、餐饮供应链都属于这一类。
2、小容量 高增长，行业空间在500到1000多亿，行业增速在10%以上。高端白酒就属于这一类。
3、小容量 爆发期。比如2014年的预调鸡尾酒、近两年的杯装果汁茶。这些很可能来自某一个单品的爆发，或者某个渠道在一定阶段的放量，导致阶段性盈利很好。缺点是这种机会的持续性不会很长。
4、大容量 低增长。消费品中处于成熟期的行业，也是目前我们看到最多的。行业增长只有个位数，但需求比较稳定。比如说超市、牛奶都属于这个类型。好处是中国市场很大，许多成熟期的行业，竞争格局足够好依然能赚到很多钱。
5、总量不增长，甚至处于衰退期。行业虽然没有增长空间，但容量足够大，竞争格局从分散走向集中。我们能赚到竞争格局优化的钱。但投这种行业的公司，我会对估值要求很高。
高周转的公司，可能利润率不是特别高，甚至是比较苦的行业，但是高周转代表的是效率，意味着这家公司的管理体系是非常高效的。相反，高利润率通常意味着，公司会面临大量的竞争者，除非这家公司有独特的壁垒。
我非常看重一个公司的跟踪尺度和频率。我希望持仓公司，有高频的公开数据可以跟踪。对于那些跟踪有难度的公司，我是不太愿意去买的。这么做是为了避免基本面的黑天鹅事件，控制组合的回撤。
我觉得守住能力圈比冒然突破能力圈更重要。构建能力圈需要花大量的时间和精力，在这个过程中，如果冒然突破能力圈，获得的收益未必大于守住能力圈所带来的收益。
要把自己擅长的事情，做得更精更专。冒然去进入自己不熟悉的领域，就等于把净值的一部分，寄托于我的运气，我觉得是不靠谱的。我主要是沿着能力圈的产业链上下游进行延展。这个过程中，此前建立的研究框架延伸难度不大。
集中持股能带来高收益，也会带来高波动，在产品高波动面前，持有人未必能赚到钱。
高端白酒有很强的奢侈品属性。顶级奢侈品都有穿越周期的特点，需求的波动很小。
我很看好化妆品这个领域，这个行业利润率和周转率都很高，又处在一个爆发阶段。化妆品里面又分护肤品和彩妆。护肤品国内品牌要赶超海外巨头的难度极大。彩妆则不一样，强调品牌氛围的营造，而且单价绝对金额相对比较低，一只大牌的口红也就两三百元，供应链成熟，研发门槛不高。彩妆领域国内品牌有机会拉近和海外品牌的距离，而且购买频次更高、出大爆品的比例远高于护肤品，更看重产品设计。