12位擅长消费行业的基金经理「点拾&零城联合巨制」（上）(11)

投资金句
我的价值观里面有一个核心认知：投资收益的主要来源是持有的优质企业持续创造的现金流增长；反过来讲，投资亏损的主要原因是持有了毁灭价值的公司。
一个公司能够较长时间维持比较高的资本回报率，基本上就是两个因素：一是在一个幸运的行业，二是拥有很宽的且会随着时间加深的护城河。
消费品是一个能够提供较高资本回报率，持续性较强，并且现金流也比较充沛的行业。周期波动相对较小，产品迭代较慢，产品生命周期较长的特点，所以这类公司是可以积累护城河的。
投资收益的主要来源，是优秀企业不断创造的现金流。次要来源，才是对个股的低买高卖，这一块的收益是可遇不可求的。反过来讲，投资亏损的主要原因，是因为买到了毁灭价值的公司。你买一个很差的公司，买的再便宜也意义不大。亏损的次要来源，才是买的公司估值比较高。
我做投资只跟“好学生”玩，不太相信丑小鸭变白天鹅的事情，相信马太效应。从历史上看，只有经济高速增长时，后来者才能实现弯道超车。在行业发展稳定的时候，马太效应会很强，龙头企业和追赶者的差距越来越大。
《投资策略实战分析》里用了量化方法把美国80年的股市数据做了回测，测试各种策略的有效性，包括高利润率策略、低市盈率策略、高ROE策略等等、也包括了每一个行业的绩效。最后的结果是，消费品是最优的行业，无论是年化收益率还是夏普比例都是排名第一。看A股也是如此，拉长时间看，消费行业的表现是很好的。
对于消费品主题基金的组合构建，需要先区分可选消费和必选消费，两者的景气波动是不同的。必选消费品的需求变化不大，要靠时间来赚钱。可选消费品的需求波动比较大，受收入变化的影响以及边际消费倾向影响比较大，和宏观经济波动有比较强的关联度。这意味着，在一些可选消费品上，可以适当做一些波段，用自上而下的思路进行识别。
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