东旭光电债券违约，从行业、企业两方面，分析其原因(5)

其次，股东权益在2017年高于500亿后，年度累计分红总额却在2019和2020年大幅下降至3亿元左右，与2017、2018年的10亿元以上相距甚远。侧面说明玻璃基板行业在2019年和2020年经营状况非常恶劣，没有足够的资金来满足股东们的分红需求。

公司盲目经营

在考虑到行业问题以后，从公司内部原因进行分析，认为东旭光电盲目的经营决策也是导致其债券发生违约的重要原因。从营业收入构成来看，东旭光电最重要的收入板块仍为玻璃基板，在当前玻璃基板行业净利润大幅下滑，企业现金流频繁预警的情况下，开拓新领域的选择应该慎之又慎。

但是从时间线及业务构成来看，公司始终在扩大自己的扩张步伐。东旭光电自成立至今一直通过收购进行外延领域的扩展，包括建筑制造、5G、新能源等等方向，这些领域除了新能源能够和公司的石墨烯业务形成产业上的互补以外，其他方向的扩充与主营业务可以说是毫无关系，从并购的时间点上来看，公司不断进军新领域与其说是高瞻远瞩，更像是在“蹭热点”，2014年公司开始进行建筑制造，当时房价正是水涨船高，建筑行业风生水起的时间。
同样，2017年新能源获得国家大力的政策补贴支持，东旭光电像是在“赶风口”一样极力发展新能源领域，2019年新能源业务占比超过主营业务：玻璃玻璃基板设备与服务。无论是新能源、5G，或是建筑行业，都需要公司进行高额的成本支出，或进行一定的资金垫付，资金周转速度挤满。

而公司主营的玻璃基板设备与服务业务有着典型的特点，即生产设计周期长，资金需求巨大，且始终在迭代更新，因而公司需要预留大量的资金以备后续生产。在石墨烯方面，尽管该部分营收占比极低，但是毛利率却高达30%，曾获“烯王”美誉的东旭光电对该部分研发能力极为重视。