东旭光电债券违约，从行业、企业两方面，分析其原因(7)

可以看出，目前东旭光电手握大量的货币资金，但是有息负债居高不下。2017年-2019年货币资金与有息负债总额占比均超过50%，由此可见东旭光电资产使用效率较低。另外，通过东旭光电年报披露可以了解到，公司的流动性收到限制，尽管货币资金总额较高，但仔细追究，其中受限的货币资金数额在2017-2019年分别为23.42亿、48.9亿、107.48亿，呈逐渐增加的态势，2019年受限货币资金占货币资金总额已超过90%，公司财务的流动性趋近于0。
值得注意的是，东旭光电首次发生债券违约也是发生在2019年。受限的货币资金使得公司无力偿付2019年3笔逾期本息总计36亿的债券。从经营活动现金流来看，该部分近几年变化呈过山车式，2017年相比上一年增长了67.3%，但是此后该部分急转直下，2018年同比下降了69.0%、2019年（发生债券的首年），该比例一下子将至谷底，深达-876.0%。

2018该部分占净利润的比例为17.1%，2019年占比直接飙升至193.0%。可见东旭光电从实际生产中得到的现金杯水车薪。而在经营现金流短缺，受限资金占比极大的情况下，公司还在紧锣密鼓的投入各个产业，试图通过扩大筹资范围来缓解现金流短缺问题，并且继续将筹得现金流用于经营。
2016-2019年东旭光电共筹资644.6亿元，主要融资来源为向银行或金融机构举债（322.22亿元），以及吸收投资(129.76亿元）。
不过受2017年紧缩性货币政策的影响，公司权益性融资只获得40.89亿元，筹资额不足上一年筹资总额的50%。于是公司继续扩大债务性融资以维持正常的生产经营，2018年借款92.73亿元，同比增长了45%。这种通过杠杆融资的方式大大加剧了公司出现财务风险的可能。