小而美酒店龙头，君亭酒店：高端本土突围，加速发展空间广阔(2)

以直营酒店为基础，委托管理酒店稳步扩张。公司以直营酒店为依托，逐步进行委托管理酒店扩张。
1）直营酒店拓店稳健，委托管理酒店加速成长。
公司直营酒店精选城市及物业，差异化定位，门店数量稳步增长，截至 2021 年，公司旗下共经营直营门店 16 家。以直营酒店良好的盈利能力为依托，公司委托管理酒店数量加速扩张，由 2015 年 5 家增长至 2021 年 31 家。
2）酒店运营业务业务贡献公司主要收入来源，根据公司公告，2019 年公司酒店运营业务收入占比为 96.1%。2020 年以来，伴随公司委托管理酒店数量增长以及疫情对于直营酒店经营扰动，酒店运营收入占比有所下降，2021 年公司酒店运营收入占比为 89.0%，2022H1 收入占比为 76.2%。

疫情前收入稳健增长，毛利率整体表现稳健，展现较强的盈利能力。
1）在门店数量及 RevPAR 稳健增长驱动下，疫情前公司营业收入稳健增长，2019 年公司实现营业收入 3.8 亿元，同比 11.9%，五年复合增速为 10.9%。疫情期间整体收入表现受到扰动，2020/2021 年公司分别实现营业收入 2.6/2.8 亿元，分别同比-32.9%/ 8.4%。
2）毛利率整体表现稳健。公司整体毛利率水平中枢基本维持在 35%，2020 年以来，疫情扰动下收入有所承压而营业成本相对刚性导致毛利率表现略有承压。拆分来看，酒店运营业 务租金等成本较为刚性、疫情扰动下毛利率有所承压；酒店管理业务随着管理规模提升，规模效应有所体现，毛利率水平显著提升。
3）展现出较强的盈利能力。
整体来看，公司毛利率表现稳健、费用率合理，疫情前归母净利润率达到 10%以上，疫情期间仍能够维 持相对稳健的盈利能力。