小而美酒店龙头，君亭酒店：高端本土突围，加速发展空间广阔(14)

较强的产品力体现为单店模型优质，盈利能力表现领先。
对比开元酒店（以高端酒店为主）及锦江（以中端及经济型为主）直营酒店收入结构来看：君亭以提供有限精选服务为主，低毛利餐饮收入占比较低，收入结构更接近中端及经济型酒店。
单店收入来看：君亭/开元/锦江单店收入分别为 2292/6111/906 万元，君亭单个直营酒店体量相对于高端显著较低，主要系君亭中高端精选服务下单酒店房间数显著少于开元旗下高端酒店。而基本为锦江直营单店收入两倍体量，主要系君亭中高端价格领先，收入体量显著更高。
成本结构拆分来看：君亭租金成本占比与高端及中低端接近，人工成本占比显著较低，物料成本占比显著低于高端、主要系餐饮收入占比很低，能源成本亦处于相对优势地位。
综合来看，公司收入结构更接近于经济型及中端酒店，而产品力较强之下单店收入显著领先，同时拥有较低的人工、物料成本率，综合来看，公司单店盈利能力领先。

投资回报稳健，2 年盈亏平衡，经测算，预计现金投资回收期为 4-5 年。
根据招股书，公司新开业酒店一般选择 100-200 间客房的规模，公司 2018/2019 年平均单店客房均为 173 间，我们以单店客房 170 间计；单间客房的平均投资金额在 14-18 万元左右，假设单房投资为 17 万元；我们估算一家君亭酒店总投资额约为 2900 万元，公司每年能够实现现金收入约 850 万，在此假设下，预计公司开业后约 3.5 年能够实现现金回收。