“圣餐”证券：一种权利的转让，让金融创新扩大了融资的渠道

引言

有证据显示，当一个国家向外国投资人开放市场时，公司的证券融资成本会降低，而投资数量会增长。部分原因正是外国投资人更有能力承受国内的风险。某些风险国内投资人很难分散，但是在外国投资人那里却比较容易，而有这些风险的公司在资本市场对外开放时股票价格的涨幅也就最大。
并且，对外国投资人的持股比例限制中规定的上限越高（即使在市场开放的国家里，也往往限制外国投资人购买某些公司的股票，或者限制持有的最高比例），上涨幅度就越大。由于股票价格的上涨意味着预期收益率的下降，所以这些证据说明，开放的金融市场可以更好地分散和承担风险，降低企业融资的成本，让风险虽高但更有投资价值的项目得到融资。
金融家的这些作用，《虚荣的篝火》中麦考伊在讲蛋糕渣的故事时并没有完全意识到的。例如，金融市场的发展已经大大降低了资本的成本，仅仅在2000年，美国的主要制药企业就花费了260亿美元用于研制人们的救命药物。金融家们不但帮助别人修建道路和医院，而且帮助企业开发新的药物，但是绝大多数人并不了解他们所做的工作。

股票市场在分散风险方面是一种比较粗糙的制度，而金融衍生工具则可以精确地分割和处理风险，并转移给最适合承担的人，让有风险的项目更容易得到融资。从1970年以来，金融经济学研究取得的巨大进展极大地推广了衍生工具的应用。在20世纪70年代早期，麻省理工学院的三位教授提出了以他们的名字命名的“布莱克—斯科尔斯—默顿期权定价理论”，可以给这些复杂的衍生工具精确地制定价格。
同样重要的是，理论研究还显示，银行可以把这些金融工具销售给顾客，同时在市场上安排一系列交易，以抵消他们面对的风险水平。我们看一个例子，讲金融衍生工具如何发挥作用，鼓励那些传统上对投资敬而远之的人最终愿意参与股票投资。在1993年，法国政府计划对一家化学工业企业罗纳—普朗克公司进行私有化3，为了在政治上争取更多的支持，政府宣布私有化的目的之一是为了扩大该公司的雇员持股。