“圣餐”证券：一种权利的转让，让金融创新扩大了融资的渠道(4)

这个办法看上去好像很简单，但要设计类似巨灾债券这样的创新工具是非常不容易的。要让投资人愿意掏钱来购买债券，需要预先解决无数的难题。例如，人们要知道，什么情况算是发生了巨灾？因为涉及巨额的资金，巨灾的定义必须非常清楚。假如我们把巨灾损失定义为灾难造成的所有损失，那又该如何估计这个损失？由谁来做这个估计？即使能找到一个公正可靠的机构来收集整理损失的报告，恐怕也需要数月的时间才能得到结果，而在此之前，保险公司就需要足够的钱来应付索赔。

假如我们把巨灾损失定义为某个平方英里的地区里所遭受的全部损失，再乘以整个受灾地区的面积，但是这个地区可能遭受的损失相对较小，不能代表整个受灾地区的情况……总之，任何涉及这个债券的定义只要有一点点不确定，都是一种新的风险，投资人都可能要求给予更多的补偿。所以，在巨灾债券这样的金融创新工具发行前，所有的问题都必须有清晰的答案，让投资人清楚他的权责，能够准确定价。因此，创造这些工具的投资银行家和律师们收入很高，也确实是值得的。
另外一个有意思的例子，也是关于金融创新如何扩大人们的融资渠道，这是最近出现的一种叫“圣餐”的证券，这个名字来自拉丁文viaticum，原来的意思是“给旅行者准备的路费”。“圣餐”证券的操作方式如下，那些得了艾滋病的人通常没有足够的金钱来支付昂贵的治疗费用，即使有的人在得病以前购买过人寿保险，他本人生前也不能受益；而“圣餐”的基本思路就是，让那些病人把他们唯一有价值的资产——人寿保险单——卖给“圣餐”证券的持有人，换取现金，以便在生前改善自己的生存质量。

结语

“圣餐”在本质上是一种权利的转让，得到这个权利的人在艾滋病人死后可以得到病人生前购买的人寿保险的赔付。这个证券听起来令人感到恐怖，金融家们似乎是在盼着病人早点死亡，但是它其实满足了某种真实的需要——把人寿保险单证券化，金融市场把保险单这样的流动性很低的资产转换为病人在生前可以使用和享受的资金。因此，金融创新又扩大了融资的渠道。