“圣餐”证券：一种权利的转让，让金融创新扩大了融资的渠道(3)

例如，加州的一个家庭向银行申请住房贷款，而他们的房屋处在地震敏感地带。银行可以把房产作为贷款的抵押品，但是由于担心当地有可能发生地震，他们会要求房主购买地震保险。然而，一家加州本地的保险公司却不能很好地分散地震风险，因为当地的地震会带来巨大的索赔，造成保险公司的倒闭。这同样也是投保人要担心的事情，如果地震发生了，你正需要索赔，可是保险公司那时却要倒闭，谁又会去买这个保险呢？
这样的大型风险在业界被称为“巨灾风险”，其后果往往非常严重。1992年，安德鲁飓风给美国保险业造成了200亿美元的损失，1994年的加州北部山脊地震的损失是130亿美元4。据估计，如果新马德里断层发生地震，损失将高达1000亿美元，这样大的损失会让许多保险公司破产。但是，保险公司又发现顾客对于巨灾保险的要求特别强烈，保险可以帮助客户战胜灾难、增强信心，也让他们有可能申请到住房贷款。
然而，如果保险公司接受顾客的投保，他们又怎样保全自己呢？通常，保险公司对付巨灾风险的办法是到再保险公司那里去购买保险，通过再保险公司把风险分散到不同地区。因为巨灾很少会同时在世界各地发生，所以当加州发生地震时，再保险公司遭受的打击与其在全世界各地收到的保费相比还不算太大。于是，个人向保险公司购买保险，而保险公司又向再保险公司购买，以此类推……最终，加州地震的风险将转移给这个链条的末端，转移给那些再保险公司的投资人。这时候，风险已经得到了相当的分散，个人投资者也不必过分担心。

不过，假如少数公司垄断了再保险市场，那么再保险服务就可能变得昂贵起来。幸运的是，保险公司还有另外一个选择：直接与个人投资者分担风险。近来，保险公司开始发行巨灾债券，这种债券的发行所得用于购买某些安全的证券，例如政府债券。如果在规定期限内发生某种特别的巨灾（如加州地震），那么这些政府债券就成为保险公司的资产，用以赔付投保人的损失。
同时巨灾债券的持有人则丧失债券的投资价值；相反，如果在规定期限内没有发生巨灾，则巨灾债券的持有人将能得到所投资的政府债券的利息（当然还有到期后的本金），另加一个收益作为他们承担巨灾风险的报偿。这个创新工具给各方都带来好处，房产所有者得到了保险，可以申请贷款；保险公司得到了应付地震赔付的巨额资金；在一般情况下（没有发生巨灾时），巨灾债券的持有人得到了更高的收益。只要巨灾债券的持有人自己不住在加州，而且其价值只占他的财富的一小部分，他就不必过于担心遥远的加州地震会给自己带来太大的损失。