新能源轻量化领跑者，旭升集团：成功拓展户储、铝瓶第二成长曲线(13)

04 盈利预测与估值

4.1.盈利预测：未来3年归母净利CAGR 37%
新能源有望带动铝铸件ASP至少增加1500元，公司作为汽车中型壳体件的优秀企业，已成为全球新能源汽车规模最优的两家车企核心供应商，叠加北美、国内新势力等下游客户带来的成长性，公司汽车类业务有望延续高增态势。
公司全面布局压铸、锻造、挤压三大工艺，成功获得户用储能结构件、消费铝瓶项目定点，新细分领域增长潜力巨大。
预计公司2023-2025年营业收入分别为67.8亿、95.2亿、117.0亿元，同比 52%、 41%、 23%，毛利率分别为23.8%、24.1%、24.0%。
1）汽车类：
①北美新能源客户在可预见的未来依然会是公司最重要的客户，预计2023-2025年该客户中国销量分别为79万、85万、95万辆，北美销量分别为82万、115万、150万辆，对应北美新能源客户汽车类业务营收20.7亿、26.8亿、33.5亿元，同比 35%、 30%、 25%，占公司总营收比重约36%。
②公司2022年新获国内新能源客户电控箱体等零部件定点，年度内累计获定点14个，对应年化收入8.6亿元，产品已逐步进入量产阶段，未来仍有可能获得更多该客户定点。预计国内新能源客户2023-2025年营收6亿、12亿、16亿元，同比 5倍、 1倍、 33%。
③海外新势力Rivian、Lucid，国内蔚来、理想、小鹏、零跑等以及传统车企长城汽车、德国大众、北极星等均可对公司汽车类收入贡献增量，预计该部分汽车类业务2023-2025年营收增速分别为25%、20%、15%，对应营收30.2亿、36.2亿、41.6亿元。
综合上述三大客户拆分方式，预计2023-2025年汽车类业务营收分别为56.8亿、75.0亿、91.2亿元，同比 41%、 32%、 21%。
综合考虑下游主机厂销量、定价策略、原材料价格、海运费、汇率等因素，预计2023-2025年汽车类业务毛利率21.6%、21.6%、21.4%，对应毛利12.3亿、16.2亿、19.5亿元。
2）工业类：假设未来3年公司工业类业务营收增速为5%，对应2023-2025年营收0.9亿、1.0亿、1.0亿元，假设毛利率分别为25.5%、26.0%、26.0%，对应毛利0.2亿、0.3亿、0.3亿元。