超声水表隐形冠军，迈拓股份：技术领先 产能释放受益渗透率提升(17)

2) 超声热量表类产品及其他业务收入：根据迈拓股份营收结构，2019-2021 年，公司超声水表类产品收入占比分别为 73.68%、78.36%、82.36，超声热量表类产品收入占比分别为 25.31%、19.98%、16.89%。
公司超声水表类产品为公司营收主力且潜力较大，超声热量表的收入呈下降趋势，所以水表类产品占比逐渐提高而热量表类产品占比逐渐降低。公司募投项目规划产能中大部分为水表类产品，故预计水表类产品占比将会继续提升。
综上，预计 2022-2024年水表类产品收入占比分别为 85%、87%、89%；热量表类产品收入占比分别为 14%、12%、10%；其他业务收入占比分别为 1%、1%、 1%。

盈利端关键假设
1) 水表类产品毛利率：2017-2020 年公司超声水表类产品的毛利率分别为 60.9%、61.8%、 61.5%、60.7%，长期稳定在 61%±1%的水平，而 2021 年受疫情影响原材料（如芯片）涨价，毛利率下降至 57.8%，预计疫情带来的影响消除需要一定时间，且考虑到随着超声表市场规模增大，水表价格和毛利率承压，预计 2022-2024 年水表类产品毛利率分别为 57%、58%、58%。
2) 热量表类产品毛利率：2017-2020 年公司热量表类产品毛利率分别为 55.00%、57.37%、 58.35%、60.86%，呈逐年增长态势，2021 年同样受疫情影响下降至 56.03%，预计疫情带来的影响消除需要一定时间，热量表毛利率将呈现缓慢回升趋势，预计 2022-2024 年热量表类产品毛利率分别为 56%、57%、58%。