北控水务集团：扩张后的甜蜜时刻清晰可见(2)

还有一块技术服务，这块有意思，比拼的是技术和成本，内含在上述1.8万亿建设投资之中的，比如碧水源的膜技术、纳川股份的管材，这块有好的标的也值得投资，但总体而言技术粗放，大家都能干，最终还是比成本，但这块业务好在资产轻，与建设投资同涨同跌，这块要建立起壁垒不易，但比建设业务要好一些。
还有一个趋势，就是运营服务，类似于物业管理的资产托管，这块比拼的是平台化服务能力，谁的服务优质和低成本，谁就能得到市场，纯轻资产业务。正是水务的专业性和规模经济特性，地方政府有动力委托托管，但还没有见到成规模的财务报表，无法估算行业总量，属于行业发展至此的必然之路，谁能拿到这块蛋糕，谁就能改变命运。个人觉得这块蛋糕大小除了资产和市场总量，更关键的是在于平台化运营企业能给行业和客户创造多大价值？然后在创造的价值中分账。
以上是行业概况和市场容量。水务企业最核心、最有价值的业务就是供水和污水处理服务，其次是技术和运营服务，这两块是水务企业的未来。建设服务是一锤子买卖，毛利率也低，永续角度考虑只有翻修替代的更新业务量，也就是说到绿水青山美丽中国实现时，每年只有20-30分之1的水厂需要新建、改建和扩建。
2、行业优点
同能源相比无替代之忧，长期看化石能源难免被光伏、风电所替代，再远一点就是核聚变。风光储能、分布式能源等等演化很难看清晰长期结果及确定性标的。同公路、铁路相比无新线分流之忧，交通运输行业越到路网建设后期，新线财务质量越差，只有少数老线属于印钞机，但一旦收费期结束，移交政府后再无关联；水务洽洽相反，新建总是拉高水价，每建一座水厂后就留下一台印钞机，而且BOT运营期满后移交，还可以继续玩TOT和运营服务。同固废处理相比，市场空间要大得多，且可以不靠政府补贴生存和发展。同燃气相比集中度低，不受气源和气价波动影响，可预测性极强。
水务行业还有个特点，由于是做政府和居民的生意，越是大型城市、发达地区、大规模水厂、龙头企业，规模经济特点越突出。而且收入可靠，不受经济周期影响，供水完全类刚性消费，污水处理尽管是用户付费，但属于政府采购服务，政府采购会寻求低价，以及难免的国内政商环境影响，但一旦圈地得到水厂，服务期长达20-30年，甚至永续，总体而言可预测性极强。