北控水务集团：扩张后的甜蜜时刻清晰可见(10)

以上估算没有考虑水厂产能利用率的提高，也没有考虑并购整合集中度提升，也没有触及水价机制和对标国际水价，个人评估是相当保守的，任何一点发生正向改变，盈利增速和现金流会更乐观。只是需要时间去守候和印证。个人每一个投资都说明，当我看重长远时，利润必将滚滚而来，当我鼠目寸光，着眼于明年会发生什么时，悲催时刻就到了。
五、远期估值
我为什么喜欢侮辱性极强的估值，就是因为估值上容错空间大，且有占便宜的可能。也就是说假设估值永远保持目前低位，5%的股息率，持续10-13%的复合增速，我也能接受。毕竟随着盈利质量的提升，利润分红比例可以从目前的37%提升到70-80%。养老分红就足够足够了。
其实这种成熟期的现金奶牛公用事业，正常估值应该在20-30倍，是政府基金、养老金、保险等机构投资者的最爱。威立雅、苏伊士等国际巨头ROE长期在5-8%之间，净利率2-5%，利润增速不到5%，比北控差远了，估值长期在20-30倍PE区间。

威立雅的财务表现

苏伊士的财务表现
只要度过财务报表上的经营性现金流拐点，轻资产转型得到市场发现和认可，走出盈利和估值双升行情也不是不可能。毕竟，北控在上一个甜蜜蜜区间（2011-2015），估值那是杠杠的，属于完美的市场宠儿和大陆水务龙头即视感，见图。既然小甜甜能变成牛夫人，谁能保证牛夫人哪天不会变回小甜甜？市场没有新鲜事，只不过有时候小甜甜是茅台，有时候是公用事业。