北控水务集团：扩张后的甜蜜时刻清晰可见(8)

3.估值极其具有侮辱性。
10年新低，横了快1年，从30多倍下降到20倍，再到13倍，一路有人喊低估，现在到了6-7倍，市场已经认命了。哈哈。有两方面的原因，一是公用事业各行各业在政策干预下、科技消费泡沫时，公用事业估值都低。二是水务行业和企业自己的原因。见图，各方面财务表现都是妥妥的跳水曲线，尽管一直在成长，但前面已经解释，无现金低价值增长阶段，经营性现金流只有1年为正，2017年史无前例的达到-67亿顶点，融资增量最高的年份是18年，211亿之巨！业务层面对应的就是三年建设高投入、高负债率、高现金流出，自己混成要破产的样子，市场给低估值证明了市场很有效。并不冤枉。当然，这个低估值是发生在三峡集团二级市场持续增持了10%股权背景下的，所以极其具有侮辱性，不过我喜欢！
横向比较，相对A股同行估值只有一半不到，相对港股同行，还是有50%的优质龙头估值溢价的。港股很吸引人的地方就在于，市场会走极端，这是微创医疗之后，个人发现的第二家二级市场定价低于一级市场的标的，还能更坏么？

古人云“夏则资皮，冬则资絺，旱则资舟，水则资车，以待乏也。”，投资中讲逆向投资，行业和企业的最烂时刻，前景又确定，此时不投，更待何时？！来，把现在的估值和市值留个影！

四、远期财务毛估估
2年后1300座水厂全部投产，随着时间推移会迎来越来越甜蜜的时刻，按3%的年度水价增长估算（未考虑整体提价和价格机制变化，就是公司目前每年的水价提价速度，21年最新财报是9%，基本也就是通胀速度），新增水厂投资保持在自由现金流可支撑的规模，比如20分之一的替代规模，一年65座，负债率、财务成本都会往下，现金流会往上，由于牺牲了建设规模，所以整体营收增速不会很快，但利润增速不会很低，按远期2028-2030年考虑，水处理利润可望达到80-100亿港币。北控的水厂是挺赚钱的，见历史和现在的数据。座均投资6000-7000万，座均利润400-700万，在行业低点能做到这一点不容易的。