冲泡奶茶龙头，香飘飘：双轮驱动战略布局即饮，孕育第二增长曲线

（报告出品方/分析师：国信证券 陈青青 ）

1 行业分析：柠檬茶有望成为23年饮料赛道的大爆品

1.1 冲泡奶茶：行业规模不足百亿，增速趋缓，香飘飘一家独大
2018年冲泡奶茶行业规模约42亿，增速趋缓。根据香飘飘官网，冲泡奶茶最早兴起于2005年，由香飘飘始创，2008年香飘飘销售额即突破10亿元。行业规模来看，2018年冲泡奶茶行业规模约42亿，2014-2018年CAGR约为3.2%，增速趋缓。

冲泡奶茶行业格局固化，香飘飘一家独大。根据香飘飘公告，2012-2021年公司连续10年杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。根据尼尔森，2017年起，香飘飘市占率超60%，在冲泡奶茶行业一家独大。#香飘飘#
冲泡奶茶起步阶段，香飘飘凭借先发优势、专注冲泡业务、广告抢占心智，与对手拉开差距。复盘香飘飘冲泡奶茶的竞争历程，初期主要对手为优乐美和香约（分别是喜之郎和大好大旗下品牌），喜之郎主业为果冻，未能充分聚焦冲泡竞争，香约主打低价，定位偏差，而香飘飘凭借先发优势、专注冲泡业务、广告抢占心智，与对手拉开差距。

1.2 即饮茶：千亿赛道，水大鱼多，重视品类迭代机会
国内即饮茶2020年市场规模达1200亿元，2020-2025年CAGR预计为7.0%。自2016年，我国即饮茶市场规模即突破千亿，2015-2020年CAGR为4.9%，未来五年有望提速。