经营拐点已至？银轮股份：热管理产品矩阵开辟多成长曲线(15)

2019年至2021年年报期间，公司净利率面临一定压力，利润率下滑的原因包括海运费、原材料等外部因素，也包括此前公司尚未开始对内部费用管控措施的内因。
自公司大力推行制度改革后，22年明显能看到净利率逐季度好转的迹象。根据股权激励的考核目标，计算得出对应2022-2025年的净利率目标分别为4.44%/5%/6%/7%。我们预计公司的净利率将处于持续上行周期，2023年有望看到进一步的利润率改善。

5.盈利预测与估值

商用车、非道路：随着国内商用车、非道路板块周期复苏，我们预计公司这一板块业务2022-2024年营收为40.12/44.34/45.23亿元。
乘用车：如前文所述，我们认为公司的新能源业务将加速放量，因此我们预计这一板块2022-2024年营收为33.50/53.50/69.12亿元。
工业及民用：工业民用业务将开辟公司的新成长曲线，我们预计这一板块2022-2024年营收为5.02/9.08/14.11亿元。
预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.70亿、5.54亿、7.85亿，EPS分别为0.47元、0.70元、0.99元，市盈率分别为27.97倍、18.69倍、13.19倍。

6.风险提示

乘用车市场不及预期，产品开发不及预期。
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报告选自【远瞻智库】