经营拐点已至？银轮股份：热管理产品矩阵开辟多成长曲线(10)

新能源业务是公司现阶段发展确定性较强的板块，但同时不能忽视公司的商用车业务仍存在上升空间。
商用车业务增量：
1、国内周期复苏：此前，国五切换国六透支需求、疫情影响等因素，均导致2022年重卡销量下行。当前时间节点我们判断2023年的重卡行业或迎来周期复苏。公司的重卡/非道路业务营收占比虽然在逐年下降，但预计2023年仍占40%左右，因此重卡行业的复苏能给公司提供可观的增量。

2、海外需求上升：公司商用车领域的海外需求本就维持上升趋势。商用车领域的主要海外客户有戴姆勒、康明斯、纳威司达、斯堪尼亚。
3、商用车产品种类升级，带来增长弹性：
若从“发动机、变速箱、液压系统、车身”的应用部位的分类来看，公司此前在商用车领域的产品以发动机业务为主，实际上公司在商用车的车身领域依然有可观的产品拓展空间。
若从产品本身分类来看，公司此前在商用车领域的零件产品取得了优秀的成绩，而如今商用车模块化产品份额仍有较大上升空间。公司每个业务板块都呈现“从零部件向模块化产品演进”的趋势，商用车板块有望复刻这一发展方向：从单体的机油换热器朝着EGR模块、冷却模块等方向发展。因此公司商用车业务冷却模块产品的增量弹性可观。
4、商用车电动化提升单车配套价值：
与“新能源乘用车的热管理系统价值较传统乘用车热管理系统价值有较大增长”的逻辑类似，商用车从传统向新能源发展的过程中，热管理系统的价值也有望呈现较大幅度增长。我们认为公司将受益于新能源商用车的加速渗透。目前公司已经获得斯堪尼亚电动重卡水冷板产品、福田换电重卡冷却模块、宇通电子水阀等定点项目