诺奖得主席勒：为何新冠疫情导致经济受损美股却还在上涨？(4)

席勒提出了“席勒市盈率”，即周期调整市盈率（CAPE），剔除通胀因素，用10年的平均盈利取代普通市盈率过去一年的盈利来计算，以平滑经济周期对估值的影响。席勒的数据显示，美股的CAPE超过25倍就进入“非理性繁荣”的疯狂期。
2007年5月，美股的CAPE为27.6倍，这个数字后来成了这一周期的峰值。今年1月的CAPE曾一度达到31，仅低于1929年股市崩盘时的峰值（33）和2000年股市暴跌50%前的数值（44）。
而现在CAPE为23，美股自1981年来的平均值为17，席勒指出，过去10年里当CAPE为这一数值时股市是较为温和的。如果疫情不再继续恶化，未来10年我们大可满怀希望。但若疫情还将持续1-2年，甚至更长时间，股市就会更糟糕。
大萧条时期的标准普尔指数自1929年暴跌后，经历了长达7年的熊市，到1932年时市值跌去了四分之三。虽然1936年股市有所回升，但直到20年后，1949年美股才回到1929年的水平。
席勒向澎湃新闻表示，当前焦虑、恐惧的心理状态会在未来10来年里成为这一代人的集体记忆，这与1929年股市崩盘造成的恐慌心理非常类似。后来在90多年的时间里，1929年的股市崩盘与大萧条作为鲜明的集体记忆一直存在着。
席勒虽然非常希望疫情不会往最糟糕的方向发展，也希望人们对于疫情的“叙事”可以更为乐观，但仍然建议不要持有太多股票，否则有可能导致难以承受的损失。
澎湃新闻：你将新型冠状病毒称为“非常危险”的病毒？
罗伯特·席勒：是的。
澎湃新闻：你的判断跟其他经济学家不太一样。因为大多数经济学家都会说，他们不是流行病学家，所以无法对病毒下判断。你为什么断言新冠病毒为危险的流行病？这与金融市场又有什么关系？
罗伯特·席勒：我有一本新书《叙事经济学》（narrative of economics），我将疫情视为一个故事、一种叙事，也就是说，新冠病毒自身可以作为一个故事传播，并推动重大经济事件发生。
人们对于大萧条的恐惧与现在对新冠病毒恐惧是类似的。人们的担忧部分是有道理的、理性的，因为新冠病毒的存在是事实，但也存在不理性的部分。
澎湃新闻：所以你认为应该将新冠病毒疫情一分为二来看，一方面是作为事实存在的病毒，而另一方面是人们如何叙述关于病毒的故事?
罗伯特·席勒：是的。我在书中写过，“叙事”也会像病毒一样具有传染性，叙事会像疾病一样影响经济行为。如果一个故事主导舆论场好几年，那么就会像一场流行病一样改变很多东西。比如上个世纪30年代，关于大萧条存在一种叙事，人们因为担忧经济崩溃而恐慌，恐惧作为一种心理氛围在传播，于是就形成了人们恐惧大萧条这样的故事。这跟现在的恐惧心理很像。