强爽蓄势待发，百润股份：坚守赛道，践行长期主义，站稳龙头地位(17)

香精香料也是预调酒的重要原料之一，对产品的口感、气味起到关键作用，公司已深耕该行业二十余年，具备“无负重乳化香精”、“蔗糖口感剂香精”、“原味酸奶香精”等专利产品，是中国香精香料行业十强企业。借助香精行业多年经验积累和技术储备，可以有效提升预调酒的新口味研发效率，满足消费者多样化口感需求。

四、盈利预测与估值
4.1 盈利预测
收入预测
销量：预调鸡尾酒方面，22年华东大本营物流受疫情阻碍，叠加消费场景削弱、消费力疲软，前三季度营收承压。但进入四季度，强爽强势出圈，扭转全年收入大幅下滑趋势。借鉴日本疫后经验，消费场景放开使得预调酒企业具备一年的修复窗口期。由于目前强爽单月销售额破亿，我们假定强爽销售额在未来逐步超过微醺（23年翻倍增长，24年增长50%），而微醺、经典瓶、清爽亦有双位数修复，则22-24年预调鸡尾酒销量分别增长0%/41%/26%。

食用香精方面，公司深耕行业多年，下游以大B端为主，常规需求相对稳定，疫情放开后，下游行业需求回暖，预计22-24年销量同比增速分别为2%/10%/3%。
价格：预调鸡尾酒方面，近年来随着产品罐化率提升，吨价逐年下降。后续预计单价较高的产品（经典瓶）占比继续下降， 22-24年公司预调酒吨价呈小幅下降趋势。
食用香精方面，随着消费需求复苏，公司下游客户定制化需求增加，预计22-24年出厂吨价呈现提升趋势。
综合量价来看，我们预计22-24年总营收分别为25.6/35.0/43.2亿元，分别同比-2%/ 37%/ 23%。