强爽蓄势待发，百润股份：坚守赛道，践行长期主义，站稳龙头地位(19)

4.2 总结及估值
我们采用PEG估值法对公司进行估值。
由于22年上游原材料价格大幅上涨，叠加疫情扰动华东大盘销量下滑，费效比下降，22年利润端预计承压。
展望后续，随着销售规模扩大、成本压力下行、产能利用率提升，净利率有望持续修复，预计公司 22-24 年公司归母净利分别为4.9/7.6/10.0亿元，分别同比-26.8%/ 54.9%/ 32.4%，对应EPS 分别为 0.46/0.72/0.95 元。
由于预调酒性质介于啤酒和饮料之间，我们选取A股上市的青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒及能量饮料龙头东鹏饮料，以上取均值测23年PEG为均值为1.5。
公司作为预调酒龙头，市占率稳居第一，品牌力深入人心，“强爽”爆红有望打造第二成长曲线，微醺和经典瓶大单品在疫后也将迎来修复弹性。
长远看，对标海外其他国家，我国预调酒销量占比低，渗透率仍有提升空间。公司产能储备充足，随着产能利用率提升，上游烈酒投产协同，盈利能力不断改善。我们给予公司 23 年1.6倍 PEG，对应目标价49.77元/股。

五、风险提示
食品安全风险：公司所用原材料品种较多，在采购、运输、生产、储存、销售等环节均有可能面临食品安全问题，从而对公司的信誉和品牌形象造成严重影响。
市场竞争加剧风险：若市场竞争加剧，有可能引发恶性价格战，扰乱市场经营秩序，公司存在竞争力下降和盈利水平下降的风险。
下游恢复不如预期风险：若政策调整的刺激作用不如预期，消费场景和消费信心恢复较慢，可能影响公司各渠道销售业绩。
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报告选自【远瞻智库】