锂电池行业先行者，国轩高科：携手大众，能否焕发新生机？

（报告出品方/分析师：开源证券 殷晟路）

1、国轩高科：锂电池行业先行者，携手大众焕发新生机

1.1、发展历程：深耕磷酸铁锂电池，业务布局不断完善
2006-2016 年公司深耕锂电池赛道，是磷酸铁锂电池先行者。#电池#
公司 2006 年起以磷酸铁锂材料起家，2009 年就开始电动大巴用的磷酸铁锂电池，是国内最早开始接触磷酸铁锂材料也是最早开始动力电池研发的一批企业之一。

2013 年就进入了上汽、北汽等客户供应体系，是行业的先行者。
2016-2020 年四面出击，客户扩容期。在高端乘用车领域，由于补贴政策对能量密度的持续刺激，磷酸铁锂电池份额不断被压缩的背景下，公司一方面开始布局三元电池，一方面横向扩张客户，陆续进入博世、塔塔、华为、滴滴供应体系，打入储能、海外动力、电动二轮车、电动船舶市场保持营收的正增长。
2020 年大众入股后产品品控提升，客户结构改善。
2020 年 5 月大众中国签约入股成为公司大股东，约定国轩高科将成为大众认证供应商。
之后一方面大众技术团队入驻公司扣产品细节，弥补公司在产品品控上的相对短板；另一方面在大众背书下公司客户结构明显改善，2020 年进入五菱宏光 MINI 供应体系，2021 年与美国客户及长城签订超过 200GWh 的长单上攻高端乘用车市场。
2022 年公司正式获得大众三元及铁锂电池量产定点，预计将 24 年批量供应。
未来公司规模效应提升，客户产品结构逐步改善，有望驱动公司盈利能力明显提升。