锂电池行业先行者，国轩高科：携手大众，能否焕发新生机？(3)

大众入股的赋能可以驱动公司进入发展的良性循环。规模上的赋能可以通过规模效应降低公司产品的平均成本，研发和品控上的赋能帮助公司打磨出安全性和可靠性更高的产品，产品性价比提升及大众的品牌赋能帮助公司导入更多的优质核心客户，优质客户的导入又通过规模效应和联合研发进一步提升公司的产品性价比，形成成本—客户—性能正反馈发展的良性循环。

1.3、财务分析：困境反转，2022 年起盈利有望持续向上
公司 2020 年之前利润表现不佳是受到磷酸铁锂份额下降和公司客户结构的综合影响。
在磷酸铁锂份额下降的背景下，公司为了保持营收端的正增长采用了全面扩容客户的战略，形成了以低端乘用车及商用车为主的客户结构。
客户结构不理想首先导致了下游客户重视成本，公司产品溢价低；2019 年公司资产及信用减值损失合计 5.43 亿元，超过营收的 10%。此外，客户结构的问题也导致公司产品缺乏背书，进入优质客户供应体系的难度增大，形成了公司盈利能力的桎梏，在政策补贴不断退坡的背景下陷入亏损。
2021 年以来原材料价格上涨，2022Q3 环比改善明显。2021 年起受到碳酸锂等原材料价格大幅上涨的影响，公司利润承压，同时 2022 年上半年公司的股权激励费用，对上半年的利润造成影响。Q2 开始公司开始向下游传导原材料价格压力，2022Q3 公司实现归母净利润 1.5 亿元，同比增长 121%，环比增长 132%，盈利修复明显。